>> 湘財(cái)證券-沱牌舍得(600702)2012年度年報(bào)點(diǎn)評：大股東引戰(zhàn)略投資者提振信心,短期銷售壓力仍較大-130329
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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增持 |
作者： |
趙軍 |
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投資要點(diǎn):
2012年度EPS為1.10元，符合市場預(yù)期；另公司控股股東沱牌舍得集團(tuán)將進(jìn)行戰(zhàn)略重組引入戰(zhàn)略投資者。
公司2012年實(shí)現(xiàn)收入19.59億元，同比增長54.38%（其中，酒類收入17.6億元，同比增長60%，醫(yī)藥收入1.35億元，同比增長53%），營業(yè)利潤4.96億元，同比增長87.75%，歸屬于上市公司股東凈利潤3.7億元，同比增長89.47%。實(shí)現(xiàn)EPS1.10元，符合市場預(yù)期。每10股派現(xiàn)金3.3元（含稅）。
其中，第四季度實(shí)現(xiàn)收入7.65億元，同比增加65.4%；營業(yè)利潤1.65億元，同比增長19.1%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.15億元，同比增長14.15%。（注：12年末應(yīng)收款同比增長28%，預(yù)收同比降43%）另，公司公告稱射洪縣人民政府?dāng)M引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對公司控股股東四川沱牌舍得集團(tuán)公司進(jìn)行戰(zhàn)略重組。
2012年毛利率提升6.7個(gè)百分點(diǎn)至60.33%，銷售費(fèi)用率提升4.3個(gè)百分點(diǎn)至14.45%，凈利潤率提升3.5個(gè)百分點(diǎn)至18.88%。
受益于舍得酒銷量的增長和價(jià)格的提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)上移，公司毛利率得到提升。預(yù)計(jì)2012年舍得酒銷量為1500噸，同比增長50%左右，收入占比為六成。
銷售費(fèi)用方面因獨(dú)家冠名贊助2012.2013 中央電視臺(tái)跨年盛典等大手筆市場活動(dòng)，第四季度銷售費(fèi)用同比增長450%，使得銷售費(fèi)用率提升提升12.1個(gè)百分點(diǎn)至17.3%。全年銷售費(fèi)用率提升4.3個(gè)百分點(diǎn)至14.45%。
得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，并且能夠覆蓋費(fèi)用率的增長，凈利潤率提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。
營銷改革力度大，大股東層面引入戰(zhàn)略投資者使得公司應(yīng)對白酒行業(yè)調(diào)整的成功幾率提升。
1）加大品牌推廣。2012年公司在多省組織召開大型品鑒會(huì)，加強(qiáng)重點(diǎn)市場品牌推廣，加大電視臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)、雜志等媒體廣告宣傳力度，積極參加"成都新春購物節(jié)"、"成都春季糖酒交易會(huì)"、"沱牌舍得經(jīng)銷商大會(huì)"、"成都西部博覽會(huì)"、"福州秋季糖酒交易會(huì)"等活動(dòng)，全程獨(dú)家冠名中央電視臺(tái)2012〃2013跨年盛典晚會(huì)，強(qiáng)化品牌宣傳和推廣。
2）渠道下沉，聚焦重點(diǎn)市場。推行深度分銷模式，2012 年初對39 個(gè)銷售片區(qū)做了合并，將全國市場劃分成為36個(gè)銷售區(qū)，明確重點(diǎn)市場客戶布局，重點(diǎn)突出核心產(chǎn)品。實(shí)施企業(yè)、合作伙伴、品牌推廣公司"三位一體"的市場運(yùn)作模式，將市場開發(fā)逐步下沉。對重點(diǎn)市場進(jìn)行重點(diǎn)運(yùn)作，集中人力物力財(cái)力等優(yōu)勢資源，各個(gè)擊破，以標(biāo)桿市場帶動(dòng)周邊市場銷售，構(gòu)建新的市場格局。
3）加強(qiáng)市場管控。加強(qiáng)價(jià)格體系梳理，加強(qiáng)價(jià)格管理。強(qiáng)化市場費(fèi)用的管控，確保各項(xiàng)市場費(fèi)用全部用于市場建設(shè)。13年公司將上線一套金蝶系統(tǒng)，更精確管控銷售人員位置、銷量、物流等情況，其中人員管控更可精確到3 人的戰(zhàn)斗小組，行業(yè)領(lǐng)先。
4）增加人員，加強(qiáng)人員培訓(xùn)，加大人員激勵(lì)。2012年銷售人員從563人增加至644人（另外還有部分人員在經(jīng)銷商處但歸公司管理）。組織對營銷人員隊(duì)伍從公司戰(zhàn)略、道德修養(yǎng)、銷售技巧、組織架構(gòu)、費(fèi)用管控等多方面內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)，提升營銷團(tuán)隊(duì)的業(yè)務(wù)水平和業(yè)務(wù)能力。2012年公司按"公開招聘、公平考核、擇優(yōu)錄用"原則，對公司174名副經(jīng)理以上管理人員進(jìn)行集中競聘；不斷完善營銷人員目標(biāo)績效考核獎(jiǎng)懲機(jī)制。 從11 年起，公司對銷售人員采取高激勵(lì)政策，嚴(yán)格按照薪酬方案兌現(xiàn)獎(jiǎng)懲，個(gè)別做的好的大區(qū)經(jīng)理12 年年終獎(jiǎng)可高達(dá)70 萬，提高了一線銷售員工的工作積極性和戰(zhàn)斗力。
5）2013年將成立舍得、沱牌、大師工坊3個(gè)事業(yè)部；大區(qū)職能由管理向督查服務(wù)轉(zhuǎn)變，各省區(qū)統(tǒng)一由營銷公司指揮，加強(qiáng)營銷指揮力量；具體的營銷工作下放到小區(qū)域的事業(yè)單元，更加貼近市場，以利于精耕細(xì)作。
6）公司控股股東四川沱牌舍得集團(tuán)公司進(jìn)行戰(zhàn)略重組，有利于公司進(jìn)一步提升管理水平和營銷理念，對于公司靈活應(yīng)對行業(yè)的調(diào)整有幫助。
當(dāng)前銷售形勢不容樂觀，體制改革提振信心但行業(yè)競爭程度已非兩年前。
根據(jù)我們的市場調(diào)研，隨著三公政策收緊對茅臺(tái)五糧液的打壓，舍得酒面臨銷售壓力，預(yù)計(jì)一季度的酒類銷售情況同比基本持平，可能略有下滑。 公司核心產(chǎn)品“品味舍得”終端零售指導(dǎo)價(jià)為798 元/瓶，曾經(jīng)切割茅臺(tái)五糧液提價(jià)后的次高端市場，但隨著茅臺(tái)五糧液價(jià)格的回落，目前“品味舍得”的價(jià)格已經(jīng)回落到440元/瓶左右。
大股東引進(jìn)戰(zhàn)略投資者到改革見效估計(jì)要半年左右的時(shí)間。而當(dāng)下的白酒業(yè)，無論是改革中的龍頭五糧液還是強(qiáng)敵郎酒洋河亦或是其它二線白酒，其營銷執(zhí)行力已經(jīng)相當(dāng)強(qiáng)悍，沱牌舍得的改制多大程度上提升并實(shí)現(xiàn)超越需要觀察。
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