>> 華泰證券-中航飛機(000768)業(yè)績符合預(yù)期,凈利率水平存改善空間-130415
| 上傳日期： |
2013/4/16 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
王軼銘，馮智 |
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中航飛機公布2012 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入155.88 億元，較去年同期增長76%；營業(yè)利潤2.25 億元，較去年同期增長109%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.52億元，較去年同期增長133%；基本每股收益0.09 元。公司同時公布2013 年一季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于母公司股東的凈利潤為-3248 萬元至-2784 萬元，去年同期凈利潤為928 萬元。
業(yè)績基本符合預(yù)期?？紤]并表因素，預(yù)計公司2012 年營業(yè)收入同比增長率為10%-20%。我們判斷收入增長可能有以下幾點原因：1）轟-6 新型號交付好于預(yù)期；2）民用航空市場訂單情況持續(xù)向好，“新舟”系列民用飛機市場開拓良好；3）運-8及衍生型號交付有所加快。公司2013 年一季度虧損實屬正常，軍工企業(yè)產(chǎn)品交付往往集中在下半年，后期業(yè)績將逐步改善。
凈利率水平已達低點，整合完成后存在改善空間。2012 年公司凈利率水平僅為1.62%，已達近年來低點。我們判斷公司凈利率的下滑緣于資產(chǎn)整合所帶來的費用水平的快速上升以及研發(fā)支出的提高，隨著資產(chǎn)整合的完成，協(xié)同效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，公司凈利率水平存在改善空間。
周邊局勢日益緊張，反潛機等機型亟需發(fā)展。釣魚島局勢、朝核問題未見緩和，周邊局勢日益緊張。目前我國反潛力量較為薄弱，而日美等國擁有數(shù)量龐大、性能先進的潛艇部隊，反潛巡邏機等機型亟需發(fā)展。
維持 “增持”投資評級。預(yù)計公司2012/2013/2014 年EPS 分別為0.09/0.13/0.16元，業(yè)績低點或已過去。未來在收入增長和盈利能力改善的作用下，業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。公司作為我國大型軍用飛機（包括轟炸機、運輸機和特種飛機等）的整機制造商以及大型民用飛機的主要零部件制造商，未來將受益于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。我們維持對公司“增持”投資評級，合理價格區(qū)間為12-13 元。
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