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    公司4月18日發(fā)布2013年一季報。2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.83億元，同比增長16.18%，利潤總額4415萬元，同比下降45.13%，歸屬凈利潤3107萬元，同比下降48.93%；扣非凈利潤3065元，同比下降46.41%。攤薄每股收益0.057元，每股經營性現(xiàn)金流0.09元。
    公司同時公告：預計2013上半年歸屬凈利潤同比下降30%-60%，即 3624-6341萬元，合每股收益為0.067-0.117元，主要是經濟弱復蘇、費用增加及華東門店（我們推測主要是去年12月并表的易買得門店）虧損所致。
    簡評及投資建議。公司一季度收入同比增長16.18%至20.83億元，其中我們測算并購的易買得6家門店貢獻外延增量約1億元，扣除該增量，預計收入增速10%左右，環(huán)比下降；一季度綜合毛利率提升0.05個百分點至19.56%，可能與品類結構及其他業(yè)務占比變動有關。因租金、人工及水電等運營費用增加及易買得較高的期間費用率，銷售和管理費用率各增1.95和0.16個百分點；財務費用減少114萬元至17萬元，主要來自利息收入。較低的收入增速和較高的期間費用致營業(yè)利潤同比下降42.74%。此外，補貼收入減少447萬元及有效稅率增加6.4個百分點，最終利潤總額和歸屬凈利潤各降45.13%和48.93%，我們認為同店增速增長緩慢、期間費用高企以及并購的易買得門店虧損（我們預計一季度虧損2000-3000萬）是導致公司業(yè)績下滑的主要因素。
    維持盈利預測。預計公司2013-15年凈利潤分別為1.44、1.71和2.02億元，同比增-9.51%、18.13%和18.26%，EPS分別為0.27、0.32和0.37元（13年凈利潤下降主要由于全年合并易買得6家門店，預計虧損5000元以上）。公司目前5.07元股價對應2013-15年PE分別為19.0、16.1和13.6倍；目前27億市值對應2013年PS約0.36倍；由于易買得虧損較大至公司PE高于行業(yè)水平，但PS估值相對合理，故其未來看點主要在于對收購的易買得門店的扭虧情況及其一直以來較強的資本運作能力，維持6.40元（對應2013年0.45倍PS）的六個月目標價和“增持”的投資評級。
    風險與不確定性：公司未來擴張速度、擴張戰(zhàn)略、資本運作及易買得門店虧損情況的不確定性等。