>> 東方證券-新華都(002264)季報點評：年內(nèi)主業(yè)難有顯著改善-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
郭洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司公布2013 年一季報，報告期實現(xiàn)收入20.83 億元，同比增長16.18%；歸屬于母公司的凈利潤3107.2 萬元，同比下降48.93%，實現(xiàn)基本每股收益0.06元。公司同時預(yù)計2013 年1-6 月預(yù)計的經(jīng)營業(yè)績同比下降30%-60%。
投資要點
收入基本保持平穩(wěn)增長：一季度公司收入增幅16%，但增速同比有所下滑，主要因可比門店增速較低所致。預(yù)計全年的收入增速將維持在這一水平。
毛利率提升依賴其他業(yè)務(wù)：一季度綜合毛利率19.56%，同比微升，但其中主營毛利率下滑0.3 個百分點，依然沒有改變毛利率提升主要依靠其他業(yè)務(wù)收入占比上升的傳統(tǒng)。換言之，公司過去幾年雖然維持了收入的增長及省內(nèi)的門店擴張，但沒有很好地反映在供應(yīng)鏈控制力或商品運營能力的提升。
費用率上升壓力較大：造成收入增長而利潤大幅度負增長的主要原因在于費用的快速上升，1 季度公司期間費用率達到16.72%，同比上升2 個百分點。
我們預(yù)計全年費用率同比微幅上升。
收購項目未達預(yù)期，亮點未必在主業(yè)經(jīng)營：公司過去兩年的規(guī)模增長很大程度上得益于于積極的并購戰(zhàn)略。但從經(jīng)營來看，難言成功，2011 年底收購的易買得8 家門店截至目前已關(guān)閉3 家，并仍有關(guān)店計劃。我們預(yù)計13 年易買得也很難扭虧，仍將對整體業(yè)績有較大拖累。作為新華都集團的資本運作平臺，集團對公司的資源投入重點及未來經(jīng)營亮點可能都并非是超市主業(yè)。
財務(wù)與估值
今年華東區(qū)域持續(xù)虧損和關(guān)店是大概率事件，將對整體業(yè)績有較大壓力。且上半年業(yè)績在整年的占比一直較大，參考公司上半年業(yè)績預(yù)告，即便是較樂觀的預(yù)測下，也難看到今年業(yè)績有顯著改善。預(yù)計2013-2014 年EPS 分別為0.29 和0.35元。公司目前股價對應(yīng)2013-2014 估值為17.5X 和14.5X，相對同行企業(yè)已不便宜。我們認為基于基本面，短期難有較好的投資機會，因而將投資評級下調(diào)為中性，對應(yīng)2013 年EPS 給予行業(yè)平均的17 倍估值，目標價4.93 元。
風險提示
公司新開門店未來存在培育期受到競爭及終端消費力波動的影響而虧損的風險： CPI 波動對公司可比門店收入的影響；行業(yè)景氣繼續(xù)下滑的風險等。
|
|
