>> 長城證券-步步高(002251)2013年一季報點評：多業(yè)態(tài)發(fā)展可期,未來業(yè)績有望持續(xù)釋放-130419
| 上傳日期： |
2013/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚雯琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
預計公司2013和14年EPS分別為1.34元和1.67元，對應PE分別為17X和14X。公司作為三四線市場區(qū)域龍頭，超市業(yè)態(tài)展店加速、外商管理團隊經歷磨合期后，迎來經營效率提升，百貨以大體量門店進行下沉且培育期良好。未來公司的收入和利潤有望得到持續(xù)釋放。維持公司“推薦”評級。
要點：
全年營收穩(wěn)步增長，業(yè)績符合預期。2013 年一季度公司實現營業(yè)收入31.59 億元，同比增長13.3%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.66 億元，同比增長21.26%， 基本每股收益0.62 元，扣非后歸屬于母公司凈利潤1.62 億元，同比增長23.18%。業(yè)績符合預期。公司預計1-6 月歸屬母公司的凈利潤同比增長20%-30%。
百貨超市齊發(fā)力，盈利能力將進一步提升。2013 年一季度，公司新開門店3 家，其中城市綜合體1 家、超市1 家和生活廣場1 家。截至3 月底，公司門店按物業(yè)位置計算共137 家，按業(yè)態(tài)劃分為160 家，其中超市門店136 家、百貨門店24 家。百貨方面，新店不斷擴張，老店相繼進入成熟發(fā)展期，優(yōu)勢品牌的入駐進一步推動盈利的提升。超市方面，外商管理團隊經歷磨合期后，超市業(yè)務經營效益逐步體現。公司通過業(yè)態(tài)的合理組合和品類的優(yōu)化等系列措施，商品的綜合盈利能力將得到進一步提升。
綜合毛利率顯著提升，財務費用扭正為負。公司綜合毛利率顯著提升1.02個百分點至21.8%。期間費用率同比增加0.36 個百分點，其中銷售費用率12.57%，同比增加0.8 個百分點，管理費用率增加0.02 個百分點至1.85%。財務費用率同比下降0.46 個百分點，主要原因為：1）因提前支付門店物業(yè)租金而向出租方收取的資金占用費增加；2）歸還銀行貸款4.5億元使利息支出減少。
公司債務風險低，整體現金流量狀況健康良好。資產負債率減少12.28個百分點至54.84%；流動比率和速動比率分別是0.9 和0.64；存貨周轉率2.32 次，同比提升0.08 次。公司賬面貨幣資金15.11 億元，每股經營性現金流1.54 元，同比增加0.44 元。
風險因素：經濟下滑，新開門店培育低于預期。
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