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     研發(fā)費用大幅攀升造成管理費用較快增長。2012年公司的管理費用率同比提升3.39個百分點，為11.62%，主要原因是研發(fā)費用大幅攀升至8046萬元，同比增長55.76%。公司在新產(chǎn)品開發(fā)上增加投入較多，尤其針對新能源汽車空調、軌道車空調項目進行研發(fā)投入，為未來的橫向擴張做好準備。
    乘用車空調市場空間廣闊。公司現(xiàn)有乘用車客戶包括東南汽車、長安汽車和東風柳汽，未來有望新進入的客戶包括沈陽金杯、華晨汽車、南京依維柯、廣汽吉奧和廣汽自主品牌乘用車。目前公司乘用車空調銷量規(guī)模40萬臺左右（不含江淮松芝），基數(shù)較低，未來成長空間較大。我們預計2013年隨著新客戶開拓和自主品牌銷量復蘇，公司乘用車空調銷量有望大幅提升。
    維持對公司的"增持"評級。我們預計公司2013-2015年的全面攤薄EPS分別為0.61元、0.70元和0.77元，按照4月19日收盤價計算2013-2015年動態(tài)市盈率分別為17倍、15倍和14倍。公司是車用空調領域的領先企業(yè)，在公交車銷量復蘇的背景下，公司鞏固一、二線城市市場地位，同時加大三、四線城市的市場開拓力度，有望在2013年實現(xiàn)較快增長。乘用車新客戶和軌交車新訂單有望推動公司收入規(guī)模長期保持增長趨勢。我們給予公司2013年20倍的PE，6個月目標價12.20元，維持對公司的"增持"評級。