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    2012年業(yè)績符合預期。2012年公司實現(xiàn)營收76.01億元，同比下降0.1%，歸屬母公司股東的凈利潤18.63億元，同比增長12.04%，加權平均凈資產(chǎn)收益率21.3%，同比下降1.6個百分點，每股收益1.63元。2013年1季度實現(xiàn)營收18.96億元，同比下降17.45%，歸屬于母公司股東的凈利潤4.24億元，同比下降17.46%，每股收益0.37元。公司擬每10股現(xiàn)金分紅6元（含稅）。 
   2012年大寧礦投資收益增長8倍，化肥業(yè)務盈利改善，整合煤礦拖累業(yè)績。2012年大寧礦貢獻投資收益5.41億元，同比增長8倍；尿素量價齊升成本降，全年實現(xiàn)利潤1.08億元，同比減虧2.3億元，盈利能力明顯改善；整合礦目前尚未投產(chǎn)，虧損拖累業(yè)績。 
   2013年1季度業(yè)績同比下跌17%環(huán)比增長18%，大寧礦投資收益下滑。1季度尿素業(yè)務持續(xù)改善，成本費用控制較好，1季度盈利規(guī)模環(huán)比提升。1季度大寧礦產(chǎn)銷量同比下降，煤價處于低位，盈利能力下滑，投資收益僅為9230萬元，環(huán)比12年4季度下降34%，同比下降32%。13年大寧礦產(chǎn)銷量預計下降。 
   盈利預測：2013-2015年每股收益1.61、1.71、1.95元/股。13年寶欣、蘭興、口前、永勝礦3、4季度陸續(xù)聯(lián)合試運轉，14年同寶、百盛3季度聯(lián)合試運轉，13-15年公司迎來煤炭產(chǎn)能集中釋放期，新增產(chǎn)能是目前的1.6倍?？春霉緲I(yè)績的確定高增長，維持"買入"評級，給予13年14倍PE，目標價22.6元。注意煤價下跌、化肥業(yè)務盈利下滑風險。