>> 申銀萬國-閏土股份(002440)12年年報點評：終端需求好于市場預(yù)期，環(huán)保開始影響供給，上調(diào)盈利預(yù)測-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
大?。?/td>
| 173KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧建 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
年報業(yè)績符合預(yù)期。公司12 年實現(xiàn)收入35.47 億元（YoY+15.68%），歸屬母公司凈利潤3.04 億元（YoY-35.3%），經(jīng)營性現(xiàn)金流5.83 億元，EPS0.79 元，與公司快報一致。其中四季度單季度實現(xiàn)收入8.87 億元（YoY+25%，QoQ+6%），歸屬母公司凈利潤0.86 億元（YoY-29%，QoQ+13%），EPS0.23 元。擬每10 股派4元（含稅）。
染料提價趨勢蔓延。分散染料在1-3 月提價三次至目前22500 元/噸（含稅，下同），預(yù)計近期有望第四次提價1000 元/噸或以上。活性染料春節(jié)后跟漲一次，近期開始單獨提價，染料提價趨勢蔓延，我們認為提價背后有2 大支撐：1，下游轉(zhuǎn)嫁能力強，終端需求好于市場預(yù)期。染料占下游和終端成本比重小，印染廠節(jié)后3 次跟提，毛利率進一步擴大（航民股份13Q1 收入同比增10%，凈利潤增22%）。市場根據(jù)上市公司紡織服裝企業(yè)反饋及訂貨會認為終端需求差，但網(wǎng)購訂單、現(xiàn)貨訂單需求旺盛，從量上彌補了品牌商訂單的減少，總量（而非價，染料、印染訂單只與量相關(guān)）仍有增長，這點從大小印染廠訂單情況、染料出貨量及行業(yè)庫存、化纖產(chǎn)量及部分產(chǎn)能擴張少的化纖品種開機率和價格等多角度可以得到驗證。閏土年報亦明確指出，13Q1 下游紡織行業(yè)回暖。
2，環(huán)保開始影響供給。近期活性染料價格上漲主要催化劑是核心原材料H 酸（閏土擁有年產(chǎn)能2 萬噸、全國7 萬噸）、對位酯價格上漲。由于染料特別是分散染料原材料眾多，部分成本占比較小的原材料其生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模小，環(huán)保壓力至部分原材料生產(chǎn)廠開工不足，推動原材料及染料價格上漲，龍頭公司配套完整將最大受益。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持推薦評級。上調(diào)分散染料全年均價假設(shè)2000 元/噸至22500元/噸，上調(diào)公司13-14 年EPS 至1.46 元（原為1.13 元）、1.80 元，目前股價對應(yīng)13-14 年P(guān)E 為13 倍、10 倍，維持增持評級。
|
|
