>> 銀河證券-平安銀行(000001)營收符合預(yù)期,資產(chǎn)配置需破題-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃斌輝 |
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投資要點：
1．事件
公司發(fā)布2013年一季報，一季度實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約35.9億元，同比增長4.1%。EPS0.70元。公司營業(yè)收入符合預(yù)期，但盈利較我們的預(yù)測低7個百分點，主要因費用支出與撥備保持較高增速。
2．我們的分析與判斷
一季度撥備前利潤略低預(yù)期，因公司費用增速平穩(wěn)，撥備力度加大：1）利息凈收入環(huán)比增加2.7%，主要受生息資產(chǎn)日均余額環(huán)比增長8.4%推動；2）手續(xù)費凈收入同比增加24.7%，較2012 年同比增速下降31 個百分點，主要受代理及委托業(yè)務(wù)拖累；3）一季度營業(yè)支出同比增長10.2%，成本收入比38.7%較去年同期上升0.5 個百分點；4）單季信用成本0.55%，撥貸比1.78%，未來三年信用成本需要繼續(xù)保持在0.5%以上水平。
息差環(huán)比下降12BP 反映了公司主動收縮了代付等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。一季度凈息差2.18%。息差歸因分析表明（見表2），存貸利差保持平穩(wěn)，較4 季度下降3BP 至4.11%，同業(yè)息差繼續(xù)向好；息差下降主要因公司收縮代付等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中同業(yè)業(yè)務(wù)占比上升，同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)投向主要放在傳統(tǒng)的票據(jù)及買入返售，拉低了整體息差?？梢詳喽ü疽患径认⒉钐幱谀陜?nèi)低點。
一季度存貸款增長平穩(wěn)。一季度存款環(huán)比增加434 億(環(huán)比增速4.3%)，日均存款增加601 億元(環(huán)比增速6.4%)。一季度貸款環(huán)比增加340 億(環(huán)比增速4.7%)，主要集中在貼現(xiàn)（增加223 億）、信用卡貸款（增加105 億元）與小微貸款（增加87 億）。
不良率與關(guān)注率環(huán)比上升，料2013 年上半年仍面臨風(fēng)險壓力。一季末不良率0.98%，關(guān)注類占比1.20%，環(huán)比上升3BP、20BP。
逾期率2.53%，環(huán)比上升12BP。正常貸款遷徙恢復(fù)到11 年同期水平。
核心資本充足率7.28%，較年初下降131BP。施行新資本辦法后的風(fēng)險權(quán)重較年初略微上行0.01至0.57,公司對新資本辦法施行做了積極應(yīng)對。核心資本充足率下降主要反映了較快的資產(chǎn)增速。
3．投資建議
一季報反映了公司面對宏觀環(huán)境的不確定性采取了比較謹(jǐn)慎的基調(diào)，包括收縮創(chuàng)新類業(yè)務(wù)、提高貼現(xiàn)規(guī)模等。公司在整合過程中將要兼顧尋找新的增長點、資本管理與風(fēng)險管理的平衡，需要密切跟蹤其經(jīng)營動態(tài)，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
調(diào)低了13/14 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司13/14 年實現(xiàn)凈利148/175億元，不考慮攤薄對應(yīng)EPS 為2.89/3.42 元。以19.08 元的股價算，對應(yīng)各年P(guān)E 為6.6x/5.6x，PB 為1.0x/0.9x。
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