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    事件： 4月23日晚科華恒盛2012年度及2013年一季度財(cái)報(bào)：公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.33億元，同比下降0.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.95億元，同比下降12.91%，EPS0.42元。2013年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.72億元，同比增長(zhǎng)5.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1747萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.99%，扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)44.54%；EPS0.08元。公司預(yù)計(jì)2013年1—6月實(shí)現(xiàn)歸母凈利3742~5103萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%—50%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。點(diǎn)評(píng)：毛利略降、費(fèi)用增長(zhǎng)致12年業(yè)績(jī)短暫下滑。12年受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、國(guó)內(nèi)工業(yè)投資下滑影響，公司部分訂單推后，收入基本與去年持平。12年信息化UPS收入同比增長(zhǎng)5.79%，毛利率同比增0.59個(gè)點(diǎn)達(dá)32.15%；但毛利較高的工業(yè)動(dòng)力UPS收入同比大幅下降61.69%，毛利率同比略降0.35個(gè)點(diǎn)至47.42%，建筑工程電源毛利率同比下降4.84個(gè)點(diǎn)至45.5%，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.68個(gè)點(diǎn)至31.99%，影響公司業(yè)績(jī)。此外，公司對(duì)下游客戶的前期開(kāi)拓滲透致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.02%，期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.91個(gè)百分點(diǎn)至19.67%，也對(duì)12年業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?br>    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端傾斜，13年Q1毛利同比大增。12年公司小功率信息化UPS收入同比下降9.31%，毛利率同比下降4.29個(gè)點(diǎn)；大功率信息化UPS收入同比增長(zhǎng)11.24%，毛利率同比增長(zhǎng)2.58個(gè)點(diǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸向高端大功率產(chǎn)品傾斜，單季綜合毛利率從去年一季度見(jiàn)底以來(lái)的回升趨勢(shì)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。13年一季度公司綜合毛利率達(dá)32.9%，同比大幅提升3.75個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比去年四季度提升1.87個(gè)百分點(diǎn)，是一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。
    前期網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)及客戶滲透今年體現(xiàn)，毛利回升可持續(xù)。11-12年是公司過(guò)渡轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵兩年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、單一制造商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。公司前期網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)和客戶滲透今年將大幅體現(xiàn)，預(yù)計(jì)工業(yè)（特別是石油石化）、軌道交通和公用事業(yè)將成為主要增長(zhǎng)引擎，促使公司今年綜合毛利維持在更高水平。
    股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)提供公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)動(dòng)力。公司2013年度股權(quán)激勵(lì)解鎖條件意味著2013年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58%，目前股價(jià)高出行權(quán)價(jià)42%，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)將提供公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司13-15年攤薄EPS分別為0.81、1.05、1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為14、10、8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。