>> 光大證券-松芝股份(002454)毛利率同比大幅提高,原材料價格下跌增加庫存-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
奉瑋 |
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◆公司發(fā)布1 季報，凈利潤同比增長20.6%，超出市場預期
公司發(fā)布2013 年1 季報，實現營業(yè)收入3.4 億元，同比增長8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5222 萬元，同比增長20.6%；扣除非經常性損益的凈利潤4558 萬元，同比增長25.3%；EPS 0.17 元，超出市場預期。
◆毛利率同比提高3.5 個百分點，維持回升趨勢
公司自上市以來毛利率已連續(xù)3 年下滑，分季度看2012Q2 為公司上市以來單季度毛利率的最低點（26.2%），此后毛利率明顯回升，我們認為公司今年一季度毛利率同比提高3.5 個百分點的主要原因是：1）自2012年9 月以來鋁和銅的價格持續(xù)下跌，近期下跌的趨勢更為明顯；2）隨著自主品牌盈利能力的改善，公司乘用車空調業(yè)務的毛利率也會有所回升；3）今年公司大中客空調訂單來自于一線城市，毛利率相對更高。
◆期間費用率同比提高2.6 個百分點，主要源于管理費用增長較快公司一季度的費用率為17.%，同比提高2.6 個百分點，但較2012 年全年降低1.5 個百分點，其中銷售費用率和財務費用率基本持平，管理費用率大幅提高2.7 個百分點。我們認為，這主要是由于管理人員薪資提升和公司增加研發(fā)投入所致。
◆選擇2013Q1 增加存貨6862 萬元
公司此前一般選擇在4 季度增加存貨，但今年由于2 月以后大宗材料價格才開始大幅下跌，因此公司實際上在2012Q4 的庫存還減少了1496 萬元，但在2013Q1 增加了6862 萬元的庫存。
◆二季度盈利能力有望繼續(xù)改善，重申“買入”評級
根據中汽協統(tǒng)計，今年一季度大客和中客的銷量增速分別為8.2%和-9.5%，我們預計二季度大中客銷量增速將高于一季度，同時公司二季度的訂單情況也將好于一季度，公司預計半年報凈利潤同比增速為0%~40%。
重申“買入”評級，維持14 元目標價。
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