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    投資建議：
    公司凈息差水平由于降息和同業(yè)業(yè)務(wù)占比提升而小幅回落；非息收入保持高增速，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)顯著；小微業(yè)務(wù)保持高速擴(kuò)張，為公司凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)提供支撐；不良惡化趨勢(shì)得到遏制，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，撥備計(jì)提充分力度有所加大；資本充足符合新監(jiān)管辦法要求，補(bǔ)充資本壓力不大。我們預(yù)計(jì)2013、2014 年公司EPS 分別為1.50、1.58 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為6.6、6.3倍，PB 為1.4、1.2 倍，估值低廉，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    事件：
    公司發(fā)布2013 年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入289 億元，同比增長(zhǎng)15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)110 億元，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.39 元/股，同比增長(zhǎng)15%，業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    要點(diǎn)：
    降息和同業(yè)業(yè)務(wù)占比提升造成公司凈息差水平小幅回落。2013 年一季度公司凈息差為2.45%，環(huán)比下降15bp，主要原因是：1、2012 年兩次降息造成的存貸款重定價(jià)；2、公司利差水平較低的同業(yè)業(yè)務(wù)占比提升等原因。
    非息收入保持高增速，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)顯著。公司實(shí)現(xiàn)凈非利息收入88 億元，同比增加27 億元，增幅44%；占營(yíng)業(yè)收入比重為30.35%，占比較上年同期提高6.12 個(gè)百分點(diǎn)，凈非利息收入占比顯著提升。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金收入77 億元，同比增長(zhǎng)41%，主要是由于代理業(yè)務(wù)收入、結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入以及銀行卡服務(wù)手續(xù)費(fèi)收入的增長(zhǎng)。
    小微業(yè)務(wù)保持高速擴(kuò)張，為公司凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)提供支撐。作為本公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的小微企業(yè)貸款余額達(dá)3,543 億元，比上年末增加373 億元，環(huán)比增12%；本公司小微客戶數(shù)量保持快速增長(zhǎng)，小微客戶數(shù)達(dá)到116 萬(wàn)戶，環(huán)比增17%，為公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的高增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    不良或核銷(xiāo)較多，撥備計(jì)提充分力度有所加大。公司2013 年一季度末不良貸款率為0.76%，計(jì)提撥備33 億與余額增幅24 億之間差額9 億，顯示公司一季度或有9 億不良被核銷(xiāo)；撥備覆蓋率為324.51%，比年初提高9.98 個(gè)百分點(diǎn)，貸款撥備率達(dá)到2.47%，比年初提高0.08 個(gè)百分點(diǎn)，撥備計(jì)提充分，足以覆蓋不良風(fēng)險(xiǎn)。
    資本充足符合新監(jiān)管辦法要求，補(bǔ)充資本壓力不大。按照2013 年1 月1日起施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，2013Q1公司核心一級(jí)資本充足率為7.8%，資本充足率為9.87%，較12年末降33bp和88bp，但均達(dá)到新辦法達(dá)標(biāo)過(guò)渡期內(nèi)的監(jiān)管要求；如果按老辦法核算的話，公司核心資本充足率為8.14%，資本充足率為11.67%，較12年末升1bp和92bp，主要原因是：公司一季度發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，按照新辦法的相關(guān)規(guī)定為不合格資本工具，但在老辦法下為合格資本工具，可計(jì)入附屬資本，使得老辦法下本公司的資本充足率水平有較大提升。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩，監(jiān)管政策或存款利率市場(chǎng)化超預(yù)期。