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核心觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：公司2013 年1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,206 百萬元，同比減少18.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)110 百萬元，同比減少34.9%，EPS 為0.09 元，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。1 季度，公司旗下山西王坡煤業(yè)因擴(kuò)產(chǎn)技改導(dǎo)致煤炭產(chǎn)出減少（目前已恢復(fù)正常），進(jìn)而影響收入和利潤(rùn)表現(xiàn)。
    煤炭需求疲軟，煤炭投資有所下滑：2013 年1-3 月，我國(guó)原煤產(chǎn)量8.3 億噸，同比下滑1%；而煤炭?jī)r(jià)格在2012 年大跌20%之后，今年年初價(jià)格一直在底部徘徊，以秦皇島5,000 大卡動(dòng)力煤價(jià)格為例，2012 年跌幅達(dá)23.5%，2013 年從年初的545 元/噸下跌至當(dāng)前的525 元/噸，降幅達(dá)到3.7%。由于需求疲軟、效益不佳，煤炭企業(yè)投資意愿減弱，2013 年1-3 月煤炭行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資478 億元，同比減少12.6%。盡管煤機(jī)需求疲軟，但公司新簽訂單、排產(chǎn)情況仍保持較好水平，1 季度末公司的預(yù)收款項(xiàng)為1,424 百萬元，較年初增加了199 百萬元。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,759、19,406 和21,642 百萬元，凈利潤(rùn)分別為1,209、1,353 和1,496 百萬元，EPS 分別為0.996、1.114 和1.232 元。公司技術(shù)水平和綜合實(shí)力突出，表現(xiàn)優(yōu)于同行，但當(dāng)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)受制于行業(yè)形勢(shì)，后續(xù)可關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)過程和行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)整合等變化，我們維持“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭需求疲軟，價(jià)格走低，導(dǎo)致煤炭企業(yè)資本支出減少，進(jìn)而影響公司煤機(jī)產(chǎn)品及服務(wù)需求的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)如果煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌也直接影響公司煤炭業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。