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投資要點(diǎn)：
    12年業(yè)績(jī)釋放平穩(wěn)，預(yù)計(jì)13年業(yè)績(jī)釋放加快。公司12年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.06億，同比增20.24%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)8.63億，同比增9.67%?；久抗墒找?.42元，業(yè)績(jī)釋放平穩(wěn)。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。13年一季度營(yíng)業(yè)收入16.23億，增90.2%；基本每股收益0.14元。我們預(yù)測(cè)13年公司業(yè)績(jī)釋放將加快，一季度已完成全年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的24.5%。
    12年銷售強(qiáng)勁 但結(jié)算毛利小幅下降。12年簽約銷售88.69萬平，增長(zhǎng)165.62%；簽約銷售額 66.40億，增長(zhǎng)124.48%。全年房地產(chǎn)結(jié)算收入41.11億，增20.18%；綜合毛利率為43.17%，降3.97個(gè)百分點(diǎn)。其中蕪湖項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值損失2579萬元。
    13年貨源充足 預(yù)計(jì)年內(nèi)銷售破百億。12年公司留存貨值80.5億元，13年新增貨量150.92億元，進(jìn)入銷售期的項(xiàng)目較為集中。預(yù)計(jì)公司銷售將破百億，較12年大幅增長(zhǎng)超50%。
    負(fù)債水平合理 短期資金較緊張。12年末公司資產(chǎn)負(fù)債率為73.05%，較去年下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中賬上共有預(yù)收賬款59.06億，扣除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率為42.19%，負(fù)債水平合理。一季末公司手持貨幣資金8.99億，為短期負(fù)債和一年內(nèi)到期長(zhǎng)債的55.4%，短期資金較緊張。
    總結(jié)與投資建議。公司12年銷售大幅增長(zhǎng)，年末預(yù)收賬款已鎖定13年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)100%；13年貨源充足，同時(shí)隨著14年南京青奧會(huì)臨近，連接長(zhǎng)江兩岸的地鐵3號(hào)線開通在即，公司江北項(xiàng)目的銷售將進(jìn)一步提速，全年銷售破百億可期。我們認(rèn)為公司未來兩年業(yè)績(jī)釋放彈性很大。預(yù)測(cè)13——14年EPS分別為0.57元和0.77元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為11倍和8倍，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策調(diào)控力度加大 房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期