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    事件
    紅寶麗公司近期公布了2012 年年報(bào)及2013 年一季報(bào)。2012 年年報(bào)顯示，公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.55 億元，同比減少2.62%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.93 億元，同比增長(zhǎng)19.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.78 億元，同比增加2.26%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.15 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8 元（含稅）。
    2013 年一季報(bào)顯示，公司2013 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.85 億元，同比增長(zhǎng)21.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.24 億元，同比增加18.83%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.04 元。
    主要觀點(diǎn)
    原材料價(jià)格回落推動(dòng)毛利率提升，下游需求低迷導(dǎo)致收入小幅下滑。
    受宏觀經(jīng)濟(jì)、歐洲債務(wù)危機(jī)影響，硬泡組合聚醚及異丙醇胺產(chǎn)品的下游消費(fèi)需求低迷，價(jià)格有所下滑（硬泡組合聚醚價(jià)格同比下降9.24%）。雖然公司積極拓展市場(chǎng)，硬泡組合聚醚和異丙醇胺的銷量分別同比增長(zhǎng)5.14%和16.19%，公司整體營(yíng)收仍然小幅下降2.62%。由于主要原料環(huán)氧丙烷等大宗商品價(jià)格下滑（環(huán)氧丙烷年均采購(gòu)價(jià)格同比下降18%），硬泡組合聚醚毛利率同比回升3.55 個(gè)百分點(diǎn)，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.98%。
    新產(chǎn)能投放將推動(dòng)硬泡組合聚醚業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)。
    公司原有硬泡組合聚醚產(chǎn)能9 萬(wàn)噸/年，2012 年受出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的推動(dòng)，現(xiàn)有產(chǎn)能得到充分釋放，年銷售量超過(guò)9 萬(wàn)噸。而非公開(kāi)發(fā)行募集資金項(xiàng)目的6 萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線正也即將正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將具備15 萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，成為世界規(guī)模最大的硬泡組合聚醚生產(chǎn)企業(yè)之一。我們認(rèn)為新產(chǎn)能的逐步釋放，將推動(dòng)公司硬泡組合聚醚業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。
    高阻燃保溫板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，未來(lái)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
    2012 年11 月，公司年產(chǎn)1500 萬(wàn)平米高阻燃保溫板項(xiàng)目首條250 萬(wàn)平米生產(chǎn)線竣工投產(chǎn)后，第二條500 萬(wàn)平米生產(chǎn)線也于2013 年3 月初試生產(chǎn)成功，目前公司高阻燃保溫板產(chǎn)能達(dá)到了750 萬(wàn)平米/年。公司的高阻燃保溫板產(chǎn)品選擇保障性住房為突破口，2012 年已實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，銷售額達(dá)到1714.49 萬(wàn)元。2012 年底，65 號(hào)文件的終止執(zhí)行為聚氨酯保溫板在建筑節(jié)能領(lǐng)域的推廣消除了政策障礙。伴隨著政策的利好、產(chǎn)能投放及市場(chǎng)的逐步拓展，未來(lái)公司高阻燃保溫板業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年業(yè)績(jī)分別為0.25 元、0.30 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為24 倍、19 倍，給予公司推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    聚氨酯保溫板業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢、原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。