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投資要點(diǎn)：
    公司2013Q1 剔除投資收益（主要是招金）后，零售主業(yè)（主要是老廟亞一）利潤大幅增長超過80%。我們維持之前的觀點(diǎn)——“黃金珠寶產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的組建是復(fù)星推動(dòng)經(jīng)營效率提升的重要標(biāo)志，公司經(jīng)
    營、業(yè)績拐點(diǎn)清晰”。維持增持評級，目標(biāo)價(jià)10 元。
    公司2013Q1 收入66 億，同比增10%，凈利2 億，同比增40%，對應(yīng)EPS0.14 元，其中：
    收入僅增長10%主要是由于公司年底訂貨會(huì)結(jié)算月份差異；剔除投資收益等，零售主業(yè)可比利潤大幅增長84%，增長主要有黃金對沖收益，但同時(shí)毛利率也提升0.5pc，說明銷售黃金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改善。另外公司餐飲2012 年Q4 裝修完工后經(jīng)營情況也較好；聯(lián)營/合營企業(yè)投資收益下滑21%至6671 萬，其中招金收益增8.3%至6017 萬，地產(chǎn)結(jié)算減少是總收益下滑主因
    銷售/管理費(fèi)用同比大幅增長34/38%，我們將這解讀為正面。因?yàn)槔蠌R/亞一品牌這些年來影響力有所下降，其中營銷投入不足、員工薪酬在行業(yè)內(nèi)偏低（過去幾年費(fèi)用增長較慢）是重要因素，現(xiàn)在公司在這兩方面投入明顯增加，這正是品牌企業(yè)想要長遠(yuǎn)發(fā)展所必需的。
    維持之前預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2013/14 年收入235/274 億，凈利9.7/11.2億，對應(yīng)EPS0.67/0.78 元。由于金價(jià)的不確定性，我們的核心假設(shè)比較保守——招金貢獻(xiàn)零增長，貢獻(xiàn)5 億，黃金集團(tuán)貢獻(xiàn)3 億，零售主業(yè)的利潤占比將提升較快。