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2012年投資收益超預(yù)期，2013年黃金主業(yè)料有表現(xiàn)
    2012Q4投資收益令全年業(yè)績超預(yù)期
    2012Q4招金礦業(yè)、武漢中北房地產(chǎn)等項(xiàng)目貢獻(xiàn)公司投資收益4.72億元，占當(dāng)季凈利潤96%，大幅超過2012年前3季度及2011Q4?！净鄄┵Y訊】令公司2012年歸屬母公司凈利潤達(dá)9.68億元，超過我們此前預(yù)期的8.76億元，大幅超過市場預(yù)期。（慧博資訊）
    預(yù)計(jì)2013年投資收益將主要來自招金礦業(yè)
    根據(jù)市場一致預(yù)期，我們估算2013年招金礦業(yè)(HK.1818)貢獻(xiàn)豫園收益將自2012年5.04億元增至6.42億元。但其他項(xiàng)目收益可能變動較大，我們預(yù)計(jì)2013-15年投資收益貢獻(xiàn)公司凈利潤6.6/7.5/6.6億元，2013年同比下滑。
    預(yù)計(jì)2013年黃金珠寶業(yè)務(wù)將提振主業(yè)利潤增長
    由于國內(nèi)投資、保值渠道有限，當(dāng)前觀察到與以往不同，金價下滑反而引發(fā)國內(nèi)民眾的購金熱情。同時隨著近期金價自高位下行，豫園黃金公司實(shí)行品牌整合帶來管理協(xié)同，我們預(yù)計(jì)，2013年公司黃金珠寶業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)收入增長提速及毛利率回升，公司黃金飾品業(yè)務(wù)利潤有望較2012年顯著增長。
    估值：上調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價，上調(diào)評級至“買入”
    我們主要上調(diào)了黃金飾品業(yè)務(wù)的收入增速及毛利率，同時上調(diào)了主要由招金礦業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益，得到調(diào)整后2013/14/15年每股盈利0.69/0.74/0.76元（原預(yù)測0.58/0.56/0.58元），采用DCF估值法得到公司新目標(biāo)價8.5元（通過瑞銀VCAM工具預(yù)測影響公司長期估值的因素，WACC=7.5%），對應(yīng)2013/14/15年每股盈利市盈率分別為12.3/11.5/11.2倍。我們上調(diào)評級至“買入”。