>> 華泰證券-包鋼股份(600010)資源稟賦突出,稀土賦予空間-130503
| 上傳日期： |
2013/5/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，薛蓓蓓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
包鋼股份是內(nèi)蒙古最大的上市鋼鐵企業(yè)。【慧博資訊】隸屬于國資委直屬的包鋼集團，現(xiàn)有粗鋼產(chǎn)能1040 萬噸，產(chǎn)品全面覆蓋“板、管、型、線”四大系列，各系列產(chǎn)能占比分別40%、20%、20%、20%，首次覆蓋對公司增長看點與市場關(guān)注點做如下討論：隨著集團的鐵礦石資源13 年順利注入，公司噸鋼成本優(yōu)勢顯著。（慧博資訊）包鋼集團鐵礦儲備豐富，長期以來以當?shù)厥袌鰞r向包鋼股份供應(yīng)50%左右的所需鐵礦。且公司靠近煤源地，運輸成本遠低于華東、華中地區(qū)鋼企，使得公司綜合原料成本具有明顯優(yōu)勢。
按公司公告數(shù)據(jù)測算2011 年及2012 噸鋼成本分別為4101、3575 元，冶煉成本處行業(yè)較低水平。集團注礦已塵埃落定，設(shè)計年采礦能力1500 萬噸/年，鐵精礦產(chǎn)能350萬噸/年，粗略估算可降低的EPS 在0.06~0.1 元左右，相對于微利鋼鐵主業(yè)，成本優(yōu)勢非常明顯。
內(nèi)蒙投資、鋼材需求情況好于國內(nèi)平均提供較好的外生環(huán)境，重軌市場國內(nèi)占有率第一。內(nèi)蒙經(jīng)濟增速顯著高于全國，固定資產(chǎn)投資維持穩(wěn)定增長，工業(yè)化進程加快帶動多個用鋼行業(yè)發(fā)展，對公司鋼材銷售帶來穩(wěn)定支撐。此外，公司重軌產(chǎn)品向中鐵建專供，市場占有率第一，成為穩(wěn)定業(yè)績的定心石。
西礦價高毋庸置疑，變現(xiàn)獲益仍待時日。公司即將注入的白云鄂博西礦蘊含稀土，“最值錢”鐵礦備受市場關(guān)注，公司內(nèi)在價值因“稀”而貴。但主東礦產(chǎn)能已滿足包鋼稀土加工現(xiàn)有需求，內(nèi)蒙地區(qū)稀土不“稀”；其次稀土買賣受國家高度管控，變現(xiàn)獲益尚待時日，建議靜待障礙掃清后，再以“1”賦予西礦真實價值。
首次覆蓋給予“中性”評級。我們預(yù)計2013~2015 年公司有望實現(xiàn)EPS 分別為0.09、0.15、0.20 元。對應(yīng)PE 分別為53、31、24 倍。長期以來對西礦稀土的高關(guān)注使得公司估值高于行業(yè)平均，我們認為稀土對于公司內(nèi)在價值的提升無法忽略，但在未能形成穩(wěn)定的銷售前，建議市場對公司盈利考量更應(yīng)切實的以鐵礦石及鋼鐵為基礎(chǔ)，首次覆蓋給予“中性”評級。
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