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    投資要點(diǎn)：
     北斗建網(wǎng)帶動(dòng)衛(wèi)星導(dǎo)航全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)千億量級(jí)。
     城鎮(zhèn)化、大型水利建設(shè)等拉動(dòng)地理信息產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。（慧博投研資訊）
     公司渠道完善、新產(chǎn)品迭出，全年業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。
    報(bào)告摘要：
     國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)的龍頭企業(yè)，過(guò)去六年保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域龍頭企業(yè)，根植于大地理信息產(chǎn)業(yè)，目前業(yè)務(wù)已成功布局高精度衛(wèi)星定位與測(cè)繪領(lǐng)域、地理信息與智慧城市應(yīng)用領(lǐng)域、系統(tǒng)集成幾大領(lǐng)域。過(guò)去6 年，公司營(yíng)業(yè)收入CAGR 為30%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為36%。
     2020 年衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)千億量級(jí)，公司借力發(fā)展。衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)，作為國(guó)家十二五規(guī)劃的重點(diǎn)，中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航市場(chǎng)目前規(guī)模千億元左右。北斗系統(tǒng)滿足國(guó)家信息安全和軍事高精度定位要求，12 年公司抓住機(jī)遇生產(chǎn)兼容三星系統(tǒng)定位產(chǎn)品，未來(lái)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)可期。
     內(nèi)生自主研發(fā)+外生并購(gòu)增長(zhǎng)塑造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司具有國(guó)內(nèi)測(cè)繪行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，通過(guò)自主研發(fā)和并購(gòu)擴(kuò)張專注于空間信息產(chǎn)業(yè)的衛(wèi)星定位技術(shù)、聲納探測(cè)技術(shù)和激光掃描技術(shù)，以三大核心技術(shù)為基礎(chǔ)，不斷延伸在各行業(yè)的應(yīng)用。公司并購(gòu)戰(zhàn)略清晰，通過(guò)外延并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)品線布局，鞏固公司空間信息產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
     GPS 為主導(dǎo)的空間信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展助Trimble 營(yíng)收百倍增長(zhǎng)，北斗為主導(dǎo)的空間信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展助公司迅速崛起。Trimble 自上市起營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)80 余倍，股價(jià)從1.46 美元增長(zhǎng)到27.41 美元，漲幅高達(dá)到18 倍。公司與天寶同屬空間信息行業(yè)，并且具有相似的戰(zhàn)略視角，在北斗建網(wǎng)及相關(guān)空間信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的逐步推進(jìn)下，公司可以成為中國(guó)的Trimble。
     未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均在40%以上，給予買入評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司13/14 年EPS 分別為0.56/0.86 元，給予6-12 個(gè)月24 元目標(biāo)價(jià)，給予“買入”評(píng)級(jí)。