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    公司5月16日發(fā)布對外投資公告，擬以一次性支付不低于5.4億元的項(xiàng)目建設(shè)投資款且經(jīng)營期內(nèi)每年支付3000萬元經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的報(bào)價(jià)，與長沙市軌道交通集團(tuán)簽訂合作協(xié)議，從而獲得五一廣場綠化用地超6萬平米地下空間30年的經(jīng)營權(quán)，用以開設(shè)“五一廣場購物中心”（暫定名）。公司擬與北京朝玉春瀾國際投資咨詢有限公司共同設(shè)立項(xiàng)目公司，投資經(jīng)營該項(xiàng)目，其中公司出資1.2億元，占比注冊資本60%。（慧博投研資訊）該項(xiàng)目尚需長沙市政府審批。
    公司同時(shí)公告友誼商店將于5月19日暫停營業(yè)，以利用銷售淡季進(jìn)行經(jīng)營布局、品牌結(jié)構(gòu)及外立面等裝修改造，預(yù)計(jì)10月1日左右恢復(fù)營業(yè)。公司在擬定2013年經(jīng)營目標(biāo)“營業(yè)總收入達(dá)63.7億元，增長約10%，歸屬凈利潤同比增長0-30%”已考慮到這一因素。
    簡評(píng)和投資建議。五一廣場綠化用地地下空間開發(fā)項(xiàng)目位于長沙市五一商圈的核心區(qū)域、五一廣場東北側(cè)，為長沙市地鐵1、2號(hào)線的換乘站處，南北長約220米，東西寬約180米，用地面積約3萬平米。據(jù)軌道公司的招標(biāo)設(shè)計(jì)方案，該項(xiàng)目總建筑面積約61760平米，其中商業(yè)面積38568平米，建設(shè)成本約5.4億元；按公司的投標(biāo)方案，擬將項(xiàng)目地上部分建成城市綠化廣場，地下開發(fā)3層總建面約7.93萬平米空間，其中商業(yè)超5萬平米，建設(shè)成本6.86億元（待市政府審批確定）。
    公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2013年9月左右開工，2015年春節(jié)前完工并試運(yùn)營。據(jù)公司規(guī)劃，項(xiàng)目商業(yè)總面積5.2萬平米，其中地上商業(yè)街約2000平米，地下一、二層的購物區(qū)及地鐵旁商業(yè)區(qū)約3.1萬平米，影院、美食、溜冰場約9000平米，中庭通廊等約1萬平米，定位于以國際國內(nèi)一線品牌領(lǐng)銜的名品集群，匯集影院、餐飲、娛樂、休閑等眾多業(yè)態(tài)的現(xiàn)代shoppingmall。
    公司2009年以來以調(diào)整、改造成熟門店為主（包括13年擬擴(kuò)建的友誼商店），外延僅有2011年新開長沙奧萊1家，此次投資五一廣場購物中心是公司繼天津奧萊、郴州和邵陽購物中心后的又一擴(kuò)張舉措。我們給予該項(xiàng)目積極評(píng)價(jià)，此舉進(jìn)一步鞏固公司在長沙市五一商圈的競爭力；預(yù)計(jì)該項(xiàng)目對公司業(yè)績的影響主要從2015年開始體現(xiàn)，成熟后有望每年貢獻(xiàn)20億左右的銷售收入。
    維持盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2013-15年EPS分別為0.83、1.02和1.25元（我們對13年的預(yù)測是基于對下半年經(jīng)濟(jì)形勢回暖帶動(dòng)銷售提升的判斷、長沙奧萊隨著培育成熟毛利率逐步提升以及促銷力度較一季度減小等假設(shè)），其中：（1）假設(shè)長沙銀行三年分紅均合EPS0.01元；（2）小額貸款和擔(dān)保公司合計(jì)收益合EPS分別為0.08、0.09和0.1元；（3）不包括住宅項(xiàng)目收益。住宅項(xiàng)目預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)EPS約0.25元，預(yù)計(jì)2014年確認(rèn)。
    公司目前9.24元的股價(jià)對應(yīng)總市值52億元，剔除長沙銀行2元左右的價(jià)值及小額貸款和擔(dān)保收益0.84元價(jià)值（13年10倍PE），對應(yīng)2013年主業(yè)PE約9倍；維持13.77元目標(biāo)價(jià)（2013年商業(yè)等主業(yè)EPS0.73元
    15倍PE+小額貸款和擔(dān)保收益EPS0.08元
    10倍PE+2元長沙銀行價(jià)值）和“增持”投資評(píng)級(jí)。
    維持對公司現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)較為積極的評(píng)價(jià)。公司成熟店內(nèi)生增長良好、次新店培育超預(yù)期、外延擴(kuò)張穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2013-15年儲(chǔ)備項(xiàng)目（包括國貨陳列館、天津奧特萊斯、春天百貨擴(kuò)建項(xiàng)目、郴州友阿購物中心、邵陽友阿購物中心、五一廣場購物中心）將相繼開業(yè)，從外延擴(kuò)張上驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較好增長。
    不確定性因素。網(wǎng)點(diǎn)及儲(chǔ)備項(xiàng)目的增加帶來資本開支加大；異地?cái)U(kuò)張的不確定性等。