>> 宏源證券-銀座股份(600858)要約收購獲批,未來資本運作可期-130518
| 上傳日期： |
2013/5/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳炫如 |
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報告摘要：
要約收購摘要回顧。3 月27 日，公司控股股東魯商集團向公司除收購人及其關(guān)聯(lián)方以外的全體流通股股東發(fā)出部分要約收購，價格9.80元，數(shù)量26,003,330 股，占總股本5.00%。（慧博投研資訊）所需最高資金總額為25,483.26 萬元,全部來源自有資金。魯商集團要約收購價格當日停牌前收盤價8.64 元溢價13.43%，要目的為（1）看好零售行業(yè)未來發(fā)展，（2）公司經(jīng)營業(yè)績提升以及（3）鞏固國有控股地位，確保國有資產(chǎn)保值增值。
要約收購獲批，后期資本運作可期。此次魯商集團要約收購前，銀座股份已托管魯商集團旗下體外資產(chǎn)銀座商城全部門店，為后期整體資產(chǎn)注入整合提供了鋪墊。而此次發(fā)出要約收購，進一步顯示出公司作為魯商集團下商業(yè)業(yè)務唯一平臺的重要性，未來仍有通過進一步資本運作優(yōu)化平臺的空間，后期對地產(chǎn)業(yè)務處置的進度以及體外資產(chǎn)注入情況值得密切關(guān)注。
長期看好公司地區(qū)規(guī)模優(yōu)勢、密集渠道下沉戰(zhàn)略以及店齡優(yōu)化助力業(yè)績釋放。公司在山東省內(nèi)具有很強的規(guī)模優(yōu)勢，同時在三四線地區(qū)布點具明顯先發(fā)優(yōu)勢。公司門店平均培育期約為3 年，自08 年開始加速擴張至2012 年，3-5 年店成長齡門店占比不斷提升，達到27%，未來2 年，成長型門店占比仍將保持較高比重，助力業(yè)績釋放。同時公司凈利率上升空間仍然巨大，具有較強的業(yè)績彈性。
盈利預測和投資建議。我們看好公司渠道下沉密集布點的擴張戰(zhàn)略，預計公司13-14 年EPS 為0.83、1.08 元，其中13 年、14 年地產(chǎn)分別貢獻0.2 元、0.1 元.維持“買入”評級。
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