>> 民生證券-巨星科技(002444)基本面持續(xù)回升,上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價-130603
| 上傳日期： |
2013/6/3 |
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作者： |
劉利 |
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報告摘要：
近期手工具出貨量較好，預(yù)計近兩年內(nèi)將因美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)好轉(zhuǎn)
巨星科技75%手工具產(chǎn)品出口美國，就業(yè)率、新屋和汽車銷售等關(guān)鍵參考指標(biāo)趨勢向好，反應(yīng)需求持續(xù)復(fù)蘇。公司客戶勞氏、家得寶等股價大幅跑贏道指，家得寶13Q1業(yè)績超預(yù)期等側(cè)面印證公司產(chǎn)品需求改善邏輯成立。（慧博投研資訊）13Q1現(xiàn)金流反應(yīng)需求復(fù)蘇態(tài)勢，近期出貨量仍舊較好。
原材料成本下降一定程度彌補(bǔ)人民幣升值，未來趨勢將向好人民幣今年以來累計升值1.75%，將通過毛利率和財務(wù)費用對盈利造成負(fù)面影響；鋼、鋁、塑料等原材料成本占比70%，原材料成本下行有利于毛利率改善，同時預(yù)計高毛利新產(chǎn)品銷量將提高至3000萬美元、外需向好致公司議價能力提升等也將改善盈利狀況。同時，人民幣升值最快的階段即將過去，但原材料成本上行空間不大。
形成內(nèi)生式現(xiàn)金流外延式拓展的新模式，衍生增長有望帶動5倍業(yè)績增長
公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流穩(wěn)定、持續(xù)，但因其奉行輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，在近年募投項目、股權(quán)等投資增加情況下，一直保持16-20億元的在手資金，但投資回報只有3%，導(dǎo)致ROE由上市前的30%-60%降至10%。公司近兩年增加股權(quán)收購頻率，近期收購卡森國際20%股權(quán)和投資理財產(chǎn)品，外延式拓展模式基本形成，從近期舉措看公司意愿和進(jìn)展也有望超預(yù)期。
強(qiáng)烈推薦：上調(diào)13-14盈利預(yù)測至0.8、1.04元，上調(diào)目標(biāo)價至18-20元
人民幣升值階段主營業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定增長，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)牢固奠定未來持續(xù)復(fù)蘇，人民幣單邊快速升值有望結(jié)束；卡森國際13Q1僅確認(rèn)投資收益300萬元左右，但汽車皮革產(chǎn)能擴(kuò)張和客戶滲透將驅(qū)動其穩(wěn)健增長，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)項目儲備充足，從項目預(yù)收金額和發(fā)展及持有待售物業(yè)看，13年將保持快速增長，投資收益有望超出原來預(yù)期；資金利用效率提高進(jìn)度和舉措有望超出原來預(yù)期。13、14年盈利預(yù)測較之前分別上調(diào)4.5%和7.3%，考慮目前市場估值水平，按照13年25倍PE將目標(biāo)價上調(diào)至18-20元。
股價催化劑和風(fēng)險提示
催化劑：美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；杭叉IPO進(jìn)展；資金利用效率提升舉措。
風(fēng)險提示：占總股本72%的首發(fā)原始股東股份將于2013年7月解禁；人民幣持續(xù)升值。
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