>> 長城證券-友阿股份(002277)調研報告：內生增長強勁,奧特萊斯給力-130530
| 上傳日期： |
2013/6/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚雯琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
預計公司 2013-2014 年EPS 分別為0.77元、0.92元，目前股價對應PE為13 X和11X。公司是湖南百貨龍頭，管理層激勵充分，內生增長強勁，奧特萊斯拓展給力，儲備項目陸續(xù)開出，增長動力可持續(xù)，維持“推薦”評級。（慧博投研資訊）
要點：
消費快速增長，友阿區(qū)域領先。（1）湖南消費潛力大。在中部崛起戰(zhàn)略的支持下，湖南經濟快速發(fā)展，2012 年湖南省的地區(qū)生產總值達到22154.2億元，同比增長11.3%，總量排名全國第10。經濟的快速增長和較低的房價使消費市場發(fā)展迅速，全省社會消費品零售總額增速及消費傾向等指標均好于全國平均水平。（2）長沙百貨業(yè)競爭緩和，友阿區(qū)域領先。從長沙百貨業(yè)競爭格局來看，長沙市目前主要百貨零售商僅20 余家，競爭相對溫和。友阿占據長沙市五大商圈中的四個，是長沙及湖南省規(guī)模最大的百貨零售企業(yè)，百貨門店數量、經營面積遠超過當地主要競爭者。
公司競爭優(yōu)勢顯著。（1）占據核心商圈，推進統(tǒng)一招商。公司有6 家百貨店位于長沙，其中4 家覆蓋長沙核心商圈；公司積極推行統(tǒng)一招商，增強議價能力，有助于提升毛利率。（2）內生外延雙輪驅動。2012 年，在整個行業(yè)低迷、沒開新店的情況下，公司仍保持了快速增長，主力門店增速基本都在20%以上。公司外延擴張?zhí)崴?，郴州、天津等項?014 年開業(yè)，隨著其他儲備項目的陸續(xù)開出，長期增長動力充足。（3）業(yè)態(tài)覆蓋全，奧特萊斯是亮點。公司業(yè)態(tài)覆蓋全，擁有的百貨形式包括購物中心、綜合百貨商場及奧特萊斯等，可以滿足消費者多樣化的需求。同時，奧特萊斯業(yè)績不斷超預期，已經成為公司的一張名片。
家電業(yè)務規(guī)模穩(wěn)定，金融業(yè)務值得期待。（1）家電業(yè)務規(guī)模穩(wěn)定。2012 年家電下鄉(xiāng)等政策退出，房地產調控加劇，公司家電業(yè)務下滑。目前家電受網購沖擊較大，加上房地產調控，預計未來公司家電業(yè)務規(guī)模難有大的增長。（2）貸款和擔保業(yè)務突飛猛進。作為延展產業(yè)鏈的友阿小額貸款公司和友阿擔保公司充分利用公司自身商業(yè)客戶資源和資金充裕的優(yōu)勢，迅速發(fā)展業(yè)務，為公司帶來了穩(wěn)定的收入和利潤。（3）長沙銀行分紅穩(wěn)定。公司近兩年均能從長沙銀行獲得較為穩(wěn)定的分紅，隨著公司持股比例增加，未來分紅收益有望維持2000 萬元以上。
風險提示。宏觀經濟復蘇不達預期；網絡零售的沖擊。
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