>> 信達證券-友阿股份(002277)再添一稀缺商業(yè)資源項目-130516
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅君 |
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事件：1. 公司發(fā)布對外投資公告，擬開設(shè)“五一廣場地下購物中心”。
2. 2013 年5 月19 日將暫停友誼商城營業(yè)進行為期四月的裝修改造。（慧博投研資訊）
點評：
五一廣場地下購物中心：稀缺商業(yè)資源項目，顯公司在長沙地區(qū)的競爭實力。公司為加強在長沙最繁華的五一廣場商圈的布局，將與長沙市軌道交通集團合作，獲得五一廣場綠化用地超過6萬平米地下空間30 年的經(jīng)營權(quán)，用于開設(shè)五一廣場地下購物中心。該項目為長沙地鐵1、2 號線的換乘站處，為稀缺商業(yè)資源。公司計劃將地上部分建成一個全新的城市綠化廣場，地下將開發(fā)三層總建筑面積約7.93 萬平米的空間，其中商業(yè)空間將超過5 萬平米，建設(shè)成本約6.86 億元，經(jīng)營期內(nèi)每年的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費為3000 萬元，即每年5287 萬元費用。項目預(yù)計2013 年9 月開工，2015年完工并投入試運營。我們認為，這種與地鐵相銜接的商業(yè)模式在日本的核心商圈被普遍應(yīng)用，公司將以主力百貨+商業(yè)配套的模式運營，并且與同在五一商圈的春天百貨差別定位，前景非?？春谩?br> 友誼商城利用淡季裝修改造。公司友誼商城位于長沙城南的東塘商圈，是人氣僅次于五一商圈的成熟商圈，1995 年開業(yè)，建筑面積2.9 萬平方米。由于內(nèi)外裝飾裝修已使用多年，將于2013年5 月19 日暫停營業(yè)，利用淡季進行經(jīng)營布局調(diào)整和物業(yè)升級改造，預(yù)計在十一前后恢復(fù)營業(yè)。
我們認為，此次裝修改造將有利于公司優(yōu)化品牌品類，提高友誼商城的競爭力，雖然短期內(nèi)減少了盈利貢獻，但長期將為公司添加新的成長動力。
外延擴張穩(wěn)步推進。2013 年公司外延增量主要來自于：春天百貨一期改造完畢，經(jīng)營面積擴大至3 萬平米，已于1 月開業(yè)，國貨陳列館也將在今年開業(yè)。2014 年郴州城市綜合體項目和天津奧特萊斯項目有望達到開業(yè)條件，天津項目房產(chǎn)部分開始結(jié)算。邵陽友阿購物中心項目預(yù)計開業(yè)時間為2015 年。
盈利預(yù)測：我們維持之前的看法：1）長沙人民愛消費、敢消費的特征決定了長沙市良好的商業(yè)氛圍。2）公司店齡結(jié)構(gòu)合理，多家門店處于快速成長期。3）長沙友阿奧特萊斯發(fā)展超預(yù)期，享受新業(yè)態(tài)的超額收益。我們預(yù)計公司2013~2015 年凈利潤同比增長23.77%、25.28%、23.51%，對應(yīng)EPS 為0.83 元/1.04 元/1.29 元。公司目前9.37 元的股價對應(yīng)2013 年0.83 元EPS 的PE 為11 倍，若剔除公司所持有的長沙銀行的權(quán)益（對應(yīng)公司合理價值約8.32 億元，對應(yīng)每股價值1.5
元），當前股價對應(yīng)動態(tài)PE 僅為9 倍。我們維持六個月目標價12 元，對應(yīng)2013 年14 倍PE，與目前股價相比有28%左右的增長空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：1、宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下滑； 2、新開門店經(jīng)營效率不達預(yù)期； 3、競爭加劇。
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