>> 中信建投-華潤三九(000999)擬收購臨清華威豐富產(chǎn)品線，維持全年業(yè)績預(yù)測-130624
| 上傳日期： |
2013/6/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮 |
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公司公告，擬收購華潤東阿阿膠有限公司（上市公司東阿阿膠的大股東）持有的山東臨清華威藥業(yè)100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價8074.73 萬元。臨清華威于2000 年6 月由臨清中藥廠改制成立， 2009 年3月成為華潤東阿阿膠全資子公司。（慧博投研資訊）臨清華威有80 個生產(chǎn)批準文號，產(chǎn)品包括健腦補腎丸、消食健胃片、健胃消食片、新復(fù)方大青葉片、阿膠益壽口服液、鼻炎糖漿、六味地黃丸等，其中最大品種健腦補腎丸收入超過1000 萬，2012 年實現(xiàn)收入和凈利潤5236 萬元和701 萬元，凈利潤率13.4%，由于之前幾年虧損，因此2012 年凈利潤701 萬沒有納稅因素，2013 年1 季度實現(xiàn)收入和凈利潤1357 萬元和凈利潤207 萬元，預(yù)計2013 年其凈利潤與去年持平，對華潤三九2013 年利潤增厚不到0.01 元，影響較小。
按照臨清華威2012 年凈利潤測算，公司擬收購價格對應(yīng)2012 年靜態(tài)PE11.5 倍，價格較合理。
我們認為，臨清華威的健腦補腎丸、健腦補腎口服液等產(chǎn)品可充實華潤三九補益品類，消食健胃片可補充公司胃腸品類品種，獨家品種外感風寒顆粒及清瘟解毒片符合公司感冒藥品類發(fā)展需求。收購臨清華威后公司將獲得補益、胃腸等領(lǐng)域的多個品種，可進一步豐富產(chǎn)品品類。預(yù)計6、7 月份將正式簽訂收購協(xié)議，并在下半年陸續(xù)將其主要品種納入銷售體系，華潤三九擁有成熟、完善的銷售渠道和強大的營銷管控能力，預(yù)計山東臨清華威藥業(yè)整合到華潤三九的業(yè)務(wù)平臺后，未來將實現(xiàn)較好的增長。
公司同時將全資子公司順峰藥業(yè)的抗生素業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給全資子公司九新藥業(yè)。順峰藥業(yè)以皮膚用藥為主，抗生素產(chǎn)品包括注射用頭孢美唑鈉、頭孢吡肟等，收入規(guī)模較小，而九新藥業(yè)主要以抗生素業(yè)務(wù)為主，獨家產(chǎn)品五水頭孢唑啉銷售達到4 億，將順峰藥業(yè)的抗生素整合到九新藥業(yè)有利于整合抗生素產(chǎn)品線和產(chǎn)能布局，規(guī)模經(jīng)營下，降低成本的同時實現(xiàn)銷售協(xié)同增長。
品牌OTC 龍頭迎來整合契機。公司在OTC 和處方藥領(lǐng)域都具備完善的銷售渠道和終端管控能力，目前OTC 行業(yè)的不景氣恰恰為華潤三九這樣的龍頭企業(yè)提供了并購整合契機，我們看好公司銷售渠道和終端管控能力的中長期發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀儼磧?nèi)生增長，預(yù)測公司2013~2015 年凈利潤分別同比增長 22%/20%/20%，EPS1.26 /1.52/1.83 元，當前股價對應(yīng)2013 年預(yù)測PE23 倍，維持買入評級。股價催化劑來自外延式并購超預(yù)期。
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