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投資要點(diǎn)
    事件：2013年4月20日，四川省雅安市蘆山縣發(fā)生 7.0 級(jí)地震，華潤(rùn)三九控股子公司雅安三九藥業(yè)有限公司及其全資子公司雅安三九中藥材科技產(chǎn)業(yè)化有限公司位于地震區(qū)域內(nèi)?！净鄄┵Y訊】地震發(fā)生后，在確保人員安全的前提下，公司積極開(kāi)展抗震救災(zāi)工作以降低損失。（慧博資訊）目前，雅安三九已完成復(fù)產(chǎn)前的排查工作，并已于近日全面恢復(fù)生產(chǎn)。根據(jù)最新核實(shí)情況，地震造成直接經(jīng)濟(jì)損失約700萬(wàn)元，影響部分品種供貨約15天，未對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。
    點(diǎn)評(píng)：雅安三九在7級(jí)地震后半個(gè)月迅速恢復(fù)生產(chǎn)，顯示出公司運(yùn)營(yíng)的高效。從公司公告的最新核實(shí)損失情況來(lái)看，符合我們此前的判斷：地震對(duì)華潤(rùn)三九的影響較小。
    從單季度的同比增速來(lái)看，我們判斷在消化去年1季度的高基數(shù)后，公司2013年的增速將前低后高，即2季度的同比增速將高于1季度的增速。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)2013-2015 年凈利潤(rùn)為12.9、16.2、20.1 億元，增速為26.9%、25.7%、24.3%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.31、1.65、2.05 元。我們看好公司兩大核心業(yè)務(wù)OTC 和中藥處方藥超越行業(yè)平均的增長(zhǎng)，綜合相對(duì)估值和絕對(duì)估值結(jié)果，公司的合理估值區(qū)間38.68-40.98 元，重申“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：政府對(duì)OTC子行業(yè)廣告等行為的監(jiān)管，中藥配方顆粒子行業(yè)政策壁壘的變化，中藥注射劑安全性再評(píng)價(jià)等都是需要關(guān)注的潛在政策風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)梳理的時(shí)間表和方式有不確定性