>> 廣發(fā)證券-天地科技(600582)煤機板塊表現(xiàn)良好,關(guān)注王坡技改進程-130708
| 上傳日期： |
2013/7/8 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
羅立波，真怡，董亞光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
煤炭量價齊跌，煤機行業(yè)承壓明顯：在我國經(jīng)濟增長減緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，煤炭行業(yè)承受了較大壓力。今年1-5 月，我國原煤產(chǎn)量為14.7 億噸， 同比下滑2.8%。由于需求疲軟，加上進口煤、水電等沖擊，煤炭行業(yè)供求關(guān)系惡化，價格下行明顯。7 月初，環(huán)渤海5500 大卡動力煤均價跌至596 元/噸，較年初和去年同期分別下跌5.8%和11.8%。由于效益不佳，煤炭企業(yè)對于資本支出進行調(diào)整，1-5 月煤炭行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1,371 億元， 同比下降2.4%，煤機企業(yè)普遍反饋訂單形勢嚴(yán)竣。
煤機板塊表現(xiàn)良好，經(jīng)營質(zhì)量好于同行：今年以來，公司依靠設(shè)計、工程、裝備等一體化經(jīng)營能力，其煤機業(yè)務(wù)的訂單表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2013 年1 季度末，公司的預(yù)收款項達到1,424 百萬元，較年初增加199 百萬元，在煤機行業(yè)6 家上市公司中，是唯一一家預(yù)收款項仍有增加的企業(yè)。
煤炭產(chǎn)量恢復(fù)將推動利潤增速觸底回升：山西王坡煤業(yè)是公司示范業(yè)務(wù)板塊的核心企業(yè)，2012 年貢獻歸屬于母公司股東凈利潤為211 百萬元，占公司凈利潤的比例達到18.4%。受到擴產(chǎn)技改影響，王坡煤業(yè)產(chǎn)量減少明顯， 對公司今年以來的業(yè)績拖累明顯。而未來隨著王坡煤業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正常，公司利潤降幅有望逐漸收窄，同時，其設(shè)計年產(chǎn)能從原來的150 萬噸升至300 萬噸，也將為公司明后年的業(yè)績增長提供良好支持。
盈利預(yù)測和投資建議：考慮王坡煤業(yè)減產(chǎn)的影響，我們預(yù)計公司2013-2015 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15,899、18,103 和19,897 百萬元，EPS 分別為0.804、0.980 和1.093 元。當(dāng)前由于煤炭行業(yè)低迷運行和王坡煤業(yè)減產(chǎn)的影響，公司的利潤表現(xiàn)受到壓制，而公司依靠核心能力仍穩(wěn)步擴大市場份額，未來隨著王坡煤業(yè)技改完成將推動利潤好轉(zhuǎn)；中期來看，公司作為中煤科工集團唯一的資本運作平臺，仍存在其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在條件成熟時適時注入的可能。結(jié)合業(yè)績情況，我們給予公司"謹(jǐn)慎增持"評級，合理價值為8.04 元。
風(fēng)險提示：煤炭行業(yè)由于需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致行業(yè)投資加速下滑的風(fēng)險； 王坡煤業(yè)產(chǎn)量恢復(fù)較慢，或煤價繼續(xù)下行，導(dǎo)致利潤低于預(yù)期的風(fēng)險。
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