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    投資要點(diǎn)：
    國內(nèi)信息安全行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，擁有全產(chǎn)品線優(yōu)勢。信息安全已提升至國家戰(zhàn)略高度，政策及市場推動(dòng)下行業(yè)格局加速洗牌，具備技術(shù)、渠道和品牌優(yōu)勢的企業(yè)將受益于行業(yè)集中度的提升。啟明星辰作為行業(yè)龍頭，在并購網(wǎng)御星云后，經(jīng)過整合優(yōu)化，產(chǎn)品已覆蓋信息安全全產(chǎn)業(yè)線，其研發(fā)實(shí)力、技術(shù)儲備和市場份額均為行業(yè)翹楚，未來增長動(dòng)力十足。
    下游安全意識提升，行業(yè)有望加速增長?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)安全危機(jī)事件頻發(fā)，“棱鏡門”事件更令全球嘩然，也使得用戶對于信息安全意識大幅提升。多因素推動(dòng)下，我們認(rèn)為信息安全市場有望持續(xù)快速成長：1）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，用戶對于移動(dòng)終端安全性能的需求已從選擇性接受進(jìn)步到主動(dòng)安裝；2）、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)升級以及終端產(chǎn)品的更新?lián)Q代，信息安全產(chǎn)品的更換及升級周期縮短；3）、泄密事件促使政府加速信息安全產(chǎn)品的進(jìn)口替代進(jìn)程。
    并購整合優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，費(fèi)用率逐漸下降，業(yè)績進(jìn)入快速增長通道。公司上市后加強(qiáng)研發(fā)投入，員工規(guī)模也快速增長，導(dǎo)致費(fèi)用率大幅上升，因此侵蝕了利潤增速。經(jīng)歷了數(shù)年的大力投入，公司擁有豐富的技術(shù)及新產(chǎn)品儲備，未來將進(jìn)入收獲期。而且，并購網(wǎng)御星云后，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化整合，公司內(nèi)控力度加強(qiáng)，費(fèi)用率將逐步下降，凈利潤率有望得到有效提升。
    盈利預(yù)測和評級：預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS 分別為0.48元、0.63元、0.81 元，按照上一交易日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為40 倍、30 倍和24 倍，給予“增持”的投資評級。
    催化劑：相關(guān)行業(yè)扶持和優(yōu)惠政策的推出，事件驅(qū)動(dòng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合低于預(yù)期、費(fèi)用控制不足、市場競爭加劇。