>> 國金證券-皖能電力(000543)中期業(yè)績超預(yù)期，成長性確定、被低估-130714
| 上傳日期： |
2013/7/16 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉剛 |
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我們的點評與分析
重申公司的投資邏輯：成長性確定、被低估，平臺地位顯著
我們于2013 年5 月27 日發(fā)布了公司的深度報告《成長性確定、被低估，平臺地位顯著》，目前6.38 元的價
位距離我們當(dāng)初推薦的6.98 元的價格已經(jīng)回撤8.6%；根據(jù)我們對于行業(yè)、二級市場和公司本身的理解看，我
們認(rèn)為回撤的原因并不在于公司基本面發(fā)生變化，更多的是市場情緒和風(fēng)格的變化使得電力等低估值價值股并不受資金的追捧。
目前這個時點，我們審視了當(dāng)初的投資邏輯，并沒有發(fā)生變化，而本次中期業(yè)績的超預(yù)期或?qū)⒊蔀楣緝r值修復(fù)的催化劑，我們?nèi)跃S持之前的邏輯和推薦。
投資邏輯：
盈利性回升，成長性確定：公司所處的安徽電力市場長期受到當(dāng)?shù)馗呙簝r、低電價的影響，成為國內(nèi)火電虧損面較大的地區(qū)，加上公司之前經(jīng)營管理水平與同類優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)相比尚存在差距，因此下屬電廠歷史盈利性較差。
1) 盈利性回升：目前在下游需求疲弱不振、煤價持續(xù)下行的背景下，我們認(rèn)為公司所處安徽市場區(qū)位優(yōu)勢明顯，下屬電廠利用小時高，加上公司成本（煤價）控制力的提升，盈利性也將逐漸修復(fù)至合理水平。
2) 成長性確定：目前皖能電力除現(xiàn)有正在運營的電力裝機(jī)外，仍擁有大量在建及籌建項目，未來伴隨在建電站的陸續(xù)投產(chǎn)以及籌建項目的逐漸開工，我們認(rèn)為將對公司未來確定性的成長帶來良好支撐。
資源整合平臺地位顯著，長期成長可期：公司控股股東皖能集團(tuán)已經(jīng)承諾，將皖能電力作為旗下發(fā)電類資產(chǎn)整合的唯一上市平臺和資本運作平臺，并且承諾對于目前尚不具備注入條件的資產(chǎn)及權(quán)益，擬分步實施最終用5 年時間將下屬符合上市條件的優(yōu)質(zhì)發(fā)電類資產(chǎn)全部注入皖能電力；因此我們認(rèn)為長期看，集團(tuán)注入預(yù)期強(qiáng)，而公司的長期成長性將得到保障。
上調(diào)盈利預(yù)測：
我們根據(jù)公司中期的盈利情況上調(diào)了盈利預(yù)測，主要是煤價的跌幅超出我們預(yù)期，我們預(yù)測公司2013-2015
年EPS 分別為0.845 元、0.977 元和1.204 元，同比增速分別為213.18%、15.71%和23.21%。目前6.38 元的股價對應(yīng)PE 估值分別為7.6×13PE、6.5×14PE 和5.3×15PE。
投資建議：繼續(xù)維持買入評級，考慮到公司雖然業(yè)績大幅超預(yù)期，但目前的市場風(fēng)格偏向中小市值成長股，因此對于低估藍(lán)籌品種的估值存在壓力，我們雖然上調(diào)了盈利預(yù)測，但是目標(biāo)價格不變，短期（3-6 個月）目標(biāo)價8-9 元，中長期（1 年及以上）目標(biāo)價9-10 元。
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