>> 廣發(fā)證券-海正藥業(yè)(600267)啟動可轉(zhuǎn)債預(yù)案,助力轉(zhuǎn)型升級-130725
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
大小： |
314KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
賀菊穎 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司公告：公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案獲董事會通過
公司董事會通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)行 9.36 億元可轉(zhuǎn)債，用于“年產(chǎn) 20 億片固體制劑、4300 萬支注射劑技改項目”，及“海正藥業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)平臺及信息化建設(shè)項目”?？赊D(zhuǎn)債期限為發(fā)行之日起5 年，轉(zhuǎn)股期為發(fā)行結(jié)束之日起滿6 個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止，初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司股票交易均價和前一個交易日公司股票交易均價。
募集資金用于制劑產(chǎn)能建設(shè)及營銷改善，助力制劑轉(zhuǎn)型升級募集資金中 8.05 億用于臺州制劑車間建設(shè)，1.1 億用于營銷網(wǎng)絡(luò)平臺信息化建設(shè)。公司2012 年與輝瑞成立合資公司，將原制劑出口基地項目、1500萬支注射劑項目及口服固體制劑項目中絕大部分生產(chǎn)線作為海正藥業(yè)的出資注入合資公司。目前公司腺苷蛋氨酸注射液銷售快速增長，卷曲霉素、環(huán)絲氨酸等結(jié)核藥物市場需求較高，包括公司后續(xù)首仿藥及創(chuàng)新藥等，將使公司在3 年后面臨制劑產(chǎn)能不足的瓶頸。因此公司進(jìn)一步進(jìn)行制劑產(chǎn)能建設(shè)，加速原料藥向制劑轉(zhuǎn)型升級。同時，公司在營銷體系建設(shè)上加速升級，已建立設(shè)臺州營銷管理總部、上海運(yùn)營中心和北京運(yùn)營分中心，進(jìn)一步加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升公司品牌的市場影響力和銷售能力、服務(wù)質(zhì)量。
預(yù)計今年上半年合資公司完成銷售收入接近14 億，基本完成預(yù)定計劃。上海百盈公司全年收入也有望突破2 億元。
短期業(yè)績波動不改長期價值，14 年有望迎來拐點，維持“謹(jǐn)慎增持”我們對13-15 年EPS 預(yù)測值分別為0.39/0.52/0.72 元，目前股價對應(yīng)市盈率分別為38/29/21 倍?？赊D(zhuǎn)債的發(fā)行有利于改善公司資金狀況，并為公司長期發(fā)展進(jìn)一步奠定基礎(chǔ)。公司短期處于轉(zhuǎn)型陣痛期，預(yù)計2013 年還有較大的費(fèi)用投入，2014 年有望迎來業(yè)績拐點，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
合資公司整合風(fēng)險；處方藥降價風(fēng)險；轉(zhuǎn)型制劑和創(chuàng)新藥企業(yè)的風(fēng)險；原料藥及制劑出口造成業(yè)績波動風(fēng)險；出口匯率風(fēng)險。
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