>> 申銀萬國-海正藥業(yè)(600267)點評報告：經(jīng)營見底，募資支持業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，維持增持評級-130725
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅佳榮，羅鶄 |
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投資要點：
事件：公司董事會審議通過擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券相關(guān)議案。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模不超過 9.36 億，需提交臨時股東大會審議。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換為公司股票的可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過9.36 億，可轉(zhuǎn)債每張面值100 元，按面值發(fā)行。可轉(zhuǎn)債票面利率不超過每年3%，期限設(shè)定為自發(fā)行之日起5 年。公司原股東享有優(yōu)先配售權(quán)，配售比例由董事會與主承銷商協(xié)商確定，同時設(shè)定了轉(zhuǎn)股期、初始轉(zhuǎn)股價格、可轉(zhuǎn)債贖回、轉(zhuǎn)股價格向下修正、回售等相關(guān)條款。公司將召開2013 年度第二次臨時股東大會審議發(fā)行可轉(zhuǎn)債相關(guān)議案。
募集資金主要用于外沙基地制劑技改和營銷網(wǎng)絡(luò)項目。公司本次募集資金擬投入“年產(chǎn)20 億片固體制劑、4300 萬支注射劑技改項目”（總投資額8.17億）和“海正藥業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)平臺及信息化建設(shè)項目”（總投資額1.12 億）。公司在富陽投資興建的制劑出口基地項目（抗腫瘤注射劑、培南類凍干粉制劑）及口服固體制劑項目等主要作為公司出資注入與輝瑞合資公司，原外沙制劑車間建成于十年之前，難以滿足未來生產(chǎn)發(fā)展需要。公司為新制劑產(chǎn)能建設(shè)儲備有眾多高盈利性的制劑產(chǎn)品，盈利前景較好。營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目主要是為順應(yīng)公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，在國內(nèi)多個城市設(shè)立銷售辦事處和聯(lián)絡(luò)處。
經(jīng)營見底，左側(cè)投資者應(yīng)該逐步介入。海正多年來一直重視研發(fā)投入，歷史上獲得首仿產(chǎn)品超過15 個，但制劑銷售未能發(fā)揮眾多首仿產(chǎn)品潛力。12 年公司制劑內(nèi)銷與輝瑞合資，重新組建自有內(nèi)銷隊伍，通過合資模式提升制劑內(nèi)銷；同時原料藥業(yè)務(wù)向合同定制轉(zhuǎn)型；大力投入創(chuàng)新藥與生物藥，第一個單抗產(chǎn)品安柏諾有望于13 年底14 年初獲批。我們維持13-15 年每股收益預(yù)測至0.40、0.60、0.77 元，同比增長12%、48%、30%，對應(yīng)預(yù)測市盈率37、25、19 倍，公司經(jīng)營見底，左側(cè)投資者應(yīng)該逐步介入，維持增持評級。
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