>> 招商證券-海正藥業(yè)(600267)公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，為制劑業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)布渠道利于長(zhǎng)期發(fā)展-130724
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
大?。?/td>
| 567KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司公告：公司于7月24日公布擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券可行性分析報(bào)告，擬發(fā)行不超過(guò) 93,600 萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金將用于：1、年產(chǎn) 20 億片固體制劑、4300 萬(wàn)支注射劑技改項(xiàng)目；2、海正藥業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)及信息化建設(shè)項(xiàng)目。此次募資為制劑業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)布渠，彰顯公司發(fā)展制劑業(yè)務(wù)的決心。預(yù)計(jì)海正輝瑞合資公司、百盈醫(yī)藥今年上半年銷售較為順利，維持盈利預(yù)測(cè)13~15年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%、39%、28%，EPS0.39、0.55和0.70元，對(duì)應(yīng)PE 38、28和22倍，我們認(rèn)為公司未來(lái)3年制劑業(yè)務(wù)提速，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資9.36億，測(cè)算發(fā)行時(shí)點(diǎn)可能在今年底或明年初。公司公布發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券可行性分析報(bào)告，擬發(fā)行不超過(guò) 93,600 萬(wàn)元可轉(zhuǎn)換公司債券。我們預(yù)計(jì)后面尚需國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)審批，從申請(qǐng)周期上看，發(fā)行時(shí)點(diǎn)測(cè)算可能在今年四季度末或明年初，即到時(shí)公布招股書(shū)才能確定具體的發(fā)行價(jià)格和攤薄股本情況；
募集資金擴(kuò)產(chǎn)、布渠、建信息化：募集資金將用于：1、年產(chǎn) 20 億片固體制劑、4300 萬(wàn)支注射劑技改項(xiàng)目，擬以募集資金投入8.05億，主要考慮到公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型從原料藥到制劑（詳見(jiàn)4月23日?qǐng)?bào)告《13年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)及股東會(huì)交流紀(jì)要，巨頭雛形已現(xiàn)》），滿足未來(lái)3年以后的產(chǎn)能需求，地點(diǎn)位于臺(tái)州椒江外沙，計(jì)劃建成的車間具有符合國(guó)家新版 GMP 和歐美等國(guó)際通行 cGMP 標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)高、可實(shí)現(xiàn)出口的特點(diǎn)，擬生產(chǎn)的制劑品種主要是國(guó)內(nèi)首仿藥以及一大批生產(chǎn)難度大、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少的正在申請(qǐng)藥政的產(chǎn)品，包括環(huán)絲氨酸、莫西沙星等抗結(jié)核類藥物；丁二磺酸腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等消化系統(tǒng)藥物；替加環(huán)素、厄他培南、達(dá)托霉素等高端抗生素；復(fù)方硫酸氨基葡萄糖、通絡(luò)生骨膠囊等骨科長(zhǎng)期用藥以及奧利司他片等 OTC 減肥藥物等?？尚行苑治鰣?bào)告中描述建設(shè)周期為 3 年，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入 25.27 億元，年均利潤(rùn)總額3.57 億元，靜態(tài)投資回收期為 7 年（含建設(shè)期 3 年）；2、海正藥業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)及信息化建設(shè)項(xiàng)目，擬以募集資金投入1.10億。該項(xiàng)目將依托現(xiàn)代信息技術(shù)，建設(shè)臺(tái)州營(yíng)銷管理總部、上海運(yùn)營(yíng)中心和北京運(yùn)營(yíng)分中心，并在全國(guó)10個(gè)省會(huì)級(jí)城市和20個(gè)重點(diǎn)城市分別設(shè)立辦事處和聯(lián)絡(luò)處。同樣是考慮到公司的戰(zhàn)略為產(chǎn)業(yè)升級(jí)，未來(lái)將投入更多資源在制劑銷售上，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)是關(guān)鍵，一方面可以增加公司制劑產(chǎn)品的銷售，尤其是對(duì)專業(yè)化和學(xué)術(shù)性要求較高的生物藥、創(chuàng)新藥的銷售。另一方面也將使制劑產(chǎn)品研發(fā)更具有市場(chǎng)性，也有利于原料藥業(yè)務(wù)向生物藥和自主創(chuàng)新藥的原料藥產(chǎn)品升級(jí)。附：目前公司現(xiàn)有的整體銷售架構(gòu)組成為：浙江省醫(yī)藥公司（負(fù)責(zé)：分銷、普藥、OTC、中藥）、上海百盈醫(yī)藥（負(fù)責(zé)：生物藥和創(chuàng)新藥）、海正輝瑞合資公司（負(fù)責(zé)：品牌仿制藥）、海正動(dòng)物保健品有限公司（負(fù)責(zé)：動(dòng)物保健類藥）、國(guó)際營(yíng)銷中心海正美國(guó)公司（負(fù)責(zé)：原料藥）。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債立足整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（從原料藥到制劑），意在擴(kuò)產(chǎn)、布渠及信息化，利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)海正輝瑞合資公司、百盈醫(yī)藥今年上半年銷售較為順利，13年預(yù)計(jì)新增折舊費(fèi)用不多，14-16年隨產(chǎn)量產(chǎn)出匹配，業(yè)績(jī)影響可控。我們維持盈利預(yù)測(cè)13~15年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%（剔除Celsion的500萬(wàn)美金攤銷則主業(yè)增速近20%）、39%、28%，EPS0.39、0.55和0.70元，對(duì)應(yīng)PE 38、28和22倍，彈性在于公司對(duì)高額研發(fā)投入的資本化程度。我們認(rèn)為公司未來(lái)3年制劑業(yè)務(wù)提速，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格下降及需求回落；富陽(yáng)基地轉(zhuǎn)固后折舊費(fèi)用的增加。
|
|
