>> 申銀萬國-蘭花科創(chuàng)(600123)己內(nèi)酰胺承包合同簽訂一期投資概算20億元-130725
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
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作者： |
劉曉寧 |
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事 件：7 月24 日公司公告，近日公司所屬山西蘭花科技創(chuàng)業(yè)股份有限公司新材料分公司與中國天辰工程有限公司分別簽署《20 萬噸己內(nèi)酰胺一期工程EPC 工程總承包合同》《設(shè)備采購合同》《材料采購合同》，合同金額分別為8.16 億元、10.32 億元和1.51 億元，共計19.99 億元，合同工期預(yù)計15 個月。
投資評級與估值：預(yù)計公司13 年EPS 1.07 元/股，對應(yīng)估值11 倍。隨本次承包合同簽訂完成，公司己內(nèi)酰胺項目進度有望加快。二季度傳統(tǒng)淡季，晉城無煙小塊車板價環(huán)比下滑3.3%，同比大幅下滑11.2%，尿素出廠價環(huán)比下滑11.0%，同比下滑18.7%，公司生產(chǎn)銷售面臨一定困難，預(yù)計上半年盈利同比下滑近40%。我們在《煤炭行業(yè)月報分析（2013 年7 月）》中已下調(diào)公司13年盈利預(yù)測至1.07 元，當前估值僅11 倍。
己內(nèi)酰胺項目一期 10 萬噸，預(yù)計14 年三季末建成投產(chǎn)。12 年4 月19 日公司公告，擬投資建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸己內(nèi)酰胺項目，投資總額45.31 億元，其中一期工程投資概算25.6 億元，占比56.6%，主要由于包括了部分公共工程支出。
該項目在資金、技術(shù)上存在一定壁壘，有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，本次承包合同簽訂后，建設(shè)進度預(yù)計將有所加快。
借鑒潞安經(jīng)驗，不排除公司提取煤炭轉(zhuǎn)產(chǎn)基金等投資項目建設(shè)。截至12 年底，項目一期累計完成投資1.66 億元，13-14 年資金投入需求約23.9 億元（12年公司投資活動現(xiàn)金流出17.4 億元，凈利潤18.6 億元），按30%自有資金占比算，仍需投入約6.02 億元。目前，該項目籌資方案尚未披露，項目投入暫以公司自有資金為主?？紤]該項目符合山西省關(guān)于煤炭企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟和資源延伸產(chǎn)業(yè)相關(guān)精神，以及煤炭轉(zhuǎn)產(chǎn)資金使用范圍有關(guān)規(guī)定，不排除公司將動用轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金等儲備幫助解決部分資金問題。截至12 年底，公司轉(zhuǎn)產(chǎn)基金賬面余額為1.5 億元左右。
股價表現(xiàn)催化劑：需求回暖煤價上漲、整合礦投產(chǎn)核心假設(shè)風(fēng)險：煤價、尿素價格承壓繼續(xù)下跌
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