>> 群益證券-博彥科技(002649)軟件外包領(lǐng)先企業(yè)，外延性擴張推動業(yè)績成長-130725
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
大?。?/td>
| 158KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
胡嘉銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
結(jié)論與建議：
公司是我國離岸軟體外包行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，上半年公司營收和凈利YOY增長79.61%和40.97%，得益于12 年底對大展系6 家公司的收購，上半年業(yè)績實現(xiàn)了較快增長。公司預(yù)告1-9 月凈利潤YOY 增長30%-70%。公司將外延式擴張作為重要的發(fā)展戰(zhàn)略，未來在穩(wěn)定內(nèi)生增長的同事，仍會積極尋找并購機會，實現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績的快速擴張。
我們預(yù)計公司2013-2014 年實現(xiàn)凈利潤1.40 億元和1.82 億元，
YOY+45.83%和30.51%。每股EPS 為0.93 元和1.21 元，P/E 為33 倍和26 倍，首次評級給予“買入”投資建議，目標價36.5 元（2014 年30×）。
軟件和服務(wù)外包領(lǐng)先企業(yè)：IDC 的資料顯示，中國離岸軟體外包市場未來五年仍可保持25%的增速。近四年我國離岸服務(wù)外包執(zhí)行金額更是實現(xiàn)了年均60%的高速增長。公司是軟體和服務(wù)外包行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，具有強大的國際外包業(yè)的離岸交付能力，在國內(nèi)離岸服務(wù)外包領(lǐng)域處于行業(yè)TOP10 的地位，客戶包括微軟、惠普、Hitachi、野村綜研，以及招商銀行、百度、華為等國內(nèi)外知名企業(yè)。
1H13 營收YOY+79.61%：公司在穩(wěn)定內(nèi)生性增長的同事，2012 年通過并購實現(xiàn)外延式擴張，1H13 營收規(guī)模YOY 大幅增長79.61%，達到6.36 億元。歸屬于母公司凈利潤6060 萬元，YOY 增長40.97%。公司預(yù)告1-9月份凈利潤YOY 增長30%-70%。公司營收增長的主要原因是去年11 月完成對大展系6 家公司的收購，增厚上半年經(jīng)營業(yè)績。凈利潤增幅低于營收增幅的主要原因是毛利率有所下降，以及費用支出的增加。受匯率變動的影響上半年公司匯兌損失高達685 萬元。
完善市場布局，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)：公司上半年國內(nèi)客戶收入1.98 億元，YOY 增長8.87%，國外客戶的收入增速高達154%，公司傳統(tǒng)北美市場持續(xù)拓展，通過并購大展系公司獲得了日本市場的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，完善了“國內(nèi)+北美+日本”的全球化市場布局，客戶結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。
毛利率有望保持穩(wěn)定：公司上半年綜合毛利率為32.08%，YOY 下降1.44個百分點，主要是新并購的業(yè)務(wù)毛利率較低，以及薪酬租金成本上漲所致。公司將加大內(nèi)部管控，提高經(jīng)營效率，同時交付能力向二三線城市的轉(zhuǎn)移也有利于保持毛利率的基本穩(wěn)定。
外延擴展成為公司重要發(fā)展戰(zhàn)略：5 月底公司公告，表示了參與美國柯萊特公司（NYSE:CIS）私有化進程的初步意向?？氯R特是12 年營收規(guī)模為2.54 億美元，主要業(yè)務(wù)為ERP、CRM、MES 的實施和維護，在大陸、臺灣、香港和日本均有服務(wù)網(wǎng)路，客戶包括IBM、HP、SAP，以及中石化、四大國有銀行等國內(nèi)外知名企業(yè)。雖然該項收購的不確定性較大，但也表明了公司堅持外延式發(fā)展的戰(zhàn)略決心。目前全球外包市場正處于整合期，公司可以充分利用上市公司的優(yōu)勢，通過并購實現(xiàn)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2013-2014 年實現(xiàn)凈利潤1.40 億元和1.82 億元，YOY+45.83%和30.51%。EPS 為0.93 元和1.21 元，P/E 為33 倍和26 倍。
|
|
