>> 廣發(fā)證券-蘭花科創(chuàng)(600123)上半年凈利同比降36%,成本控制略超預(yù)期-130729
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
第2 季度業(yè)績環(huán)比下降35%，優(yōu)于預(yù)期
2013 年2 季度：公司營業(yè)收入11.95 億元，環(huán)比減少34%。收入減少，源于煤炭和尿素銷量、售價下跌。公司凈利潤3.09 億元，環(huán)比減少21%，折合每股收益0.24 元。
2013 年上半年：公司營業(yè)收入30.91 億元，同比下降22%；凈利潤7.0億元，同比減少36%，折合每股收益0.61 元。
預(yù)計公司煤炭、尿素價格3 季度仍將大幅回落
13 年上半年公司所在晉城地區(qū)無煙中塊和末煤車版均價分別為1203元/噸和698 元/噸，同比下滑11%和23%。假設(shè)當?shù)孛簝r維持目前水平不變，預(yù)計13 年3 季度均價分別為1130 元/噸和580 元/噸，環(huán)比回落5%和13%。
根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，13 年上半年公司大顆粒尿素和小顆粒尿素分別為2071 元/噸和1969 元/噸，同比分別下滑8%和11%。假設(shè)公司尿素價格維持目前水平不變，預(yù)計13 年3 季度均價分別為1700 元/噸和1680 元/噸，環(huán)比回落14%和11%。我們認為公司尿素的完全成本在1900 元/噸左右。
預(yù)計公司13-15 年權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增長率26%
我們預(yù)計公司2013-15 年權(quán)益產(chǎn)量分別為652 萬噸、924 萬噸和1150萬噸；此外，集團旗下?lián)碛挟a(chǎn)能375 萬噸可注入上市公司。
公司預(yù)計寶欣煤業(yè)、蘭興煤業(yè)、蘭花口前13 年3 季度試生產(chǎn)；蘭花永勝13 年底試生產(chǎn)；同寶、百盛兩礦14 年3 季度試生產(chǎn)。我們預(yù)計玉溪礦、蘆河煤業(yè)和蘭花沁裕，將于2015 年投產(chǎn)。
預(yù)計公司13-15 年每股收益0.97 元、1.28 元和1.54 元公司13 年市盈率13 倍，估值較為合理；但公司內(nèi)生增長較快，煤種優(yōu)異，成本控制較強，我們維持買入評級。
風險提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患；煤價及尿素價格繼續(xù)下跌。
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