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投資要點(diǎn)：
    給予“謹(jǐn)慎增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司 2013/2014/2015 年 EPS 為0.23/0.31/0.42 元，我們給予公司2013 年EPS28 倍PE 估值，目標(biāo)
價(jià)6.44 元，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
    新產(chǎn)能投放是聚酯業(yè)務(wù)的主要增長點(diǎn)。現(xiàn)有聚酯生產(chǎn)線產(chǎn)能瓶頸明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)難以進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力提升潛力較少。2 萬噸/年聚酯薄膜2013 年底有望達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，一方面公司產(chǎn)能瓶頸得以緩解，另一方面，新生產(chǎn)線用于生產(chǎn)高毛利的高端太陽能背板膜，綜絲膜，高透明聚酯薄膜、抗靜電聚酯薄膜、合成紙等新產(chǎn)品，高毛利產(chǎn)品比例有望增加。
    聚丙烯薄膜有望持續(xù)放量。2012 年影響管膜法生產(chǎn)裝臵的不利因素已經(jīng)消除，2013 年聚丙烯薄膜銷量及盈利有望回歸正常水平。預(yù)計(jì)公司的3500 及2000 噸/年生產(chǎn)線分別于2013 年9 月及2014 年一季度試車，公司該業(yè)務(wù)自上市起面臨的產(chǎn)能瓶頸問題得以解決，未來銷量有望逐年上行。
    其余絕緣材料2013 年均有增長。公司的大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件已經(jīng)在大連，舟山等特高壓直流輸電項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)銷售收入。受2012 年老廠搬遷的影響，公司的電工柔軟復(fù)合材料和電工層（模）壓制品的銷量同比有所下滑。目前，公司相關(guān)新建項(xiàng)目- 3500 噸新型柔軟復(fù)合絕緣材料技改項(xiàng)目及7000 噸新型絕緣層（模）壓復(fù)合材料生產(chǎn)線技改項(xiàng)目已經(jīng)正常生產(chǎn)，這兩個(gè)產(chǎn)品在2013 年的銷量和毛利率均有望回升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，聚酯及聚丙烯薄膜達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。