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投資要點：
    調研結論：維持13-15 年 EPS 分別為 0.78、0.94、1.14 元不變，上調 14年PE 為20 倍，上調幅度為21%，上調目標價18.8 元，增持。
    美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇和新產(chǎn)品熱銷驅動公司業(yè)績大幅向上：手工具在歐美
    消費品屬性較強，公司收入中95%以上來自出口，美國占70%。美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，手工具需求好轉，近期公司推出的新產(chǎn)品又備受客戶歡迎，預計13 年美國市場增長20%以上，全年手工具產(chǎn)品凈利潤增速超過10%。
    “研發(fā)+渠道+輕資產(chǎn)”的競爭優(yōu)勢保障公司收入增長持續(xù)超越行業(yè)：歐美手工具更新周期短，新產(chǎn)品往往能快速占領市場，公司強大的研發(fā)能力保障了50%以上的收入來自于新產(chǎn)品的投放；零售商從公司直接拿貨毛利率50%以上，若從中間商拿貨毛利率僅20-30%，公司和零售商都始終致力于減少中間渠道將更多利潤留存在各自企業(yè)，公司前五大客戶占據(jù)了50%以上的收入，這得益于公司很強的渠道控制能力；公司產(chǎn)品中60%來自于外協(xié)，輕資產(chǎn)的運營模式不但保證了25%以上的毛利率、抵御經(jīng)濟的下行風險、而且還提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流保障長期對外投資。
    現(xiàn)金充沛，外延式投資提升估值：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定且資本開支少，目前手持現(xiàn)金超過16 億元，在宏觀經(jīng)濟低迷、企業(yè)資金緊張的時期，現(xiàn)金充沛賦予了公司未來折價收購投資回報率遠高于資金成本的優(yōu)質資產(chǎn)的投資機會，這也是公司目前最大的潛在隱形價值。
    催化劑：對外投資取得新進展、手工具產(chǎn)品獲得新的大客戶。
    風險提示：美國地產(chǎn)市場復蘇低于預期、外延式擴張低于預期。