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事件：
    日前，國土資源部向公司頒發(fā)了白云鄂博鐵礦西礦《采礦許可證》，至此，公司非公開發(fā)行股票收購包鋼集團(tuán)巴潤礦業(yè)100%股權(quán)及白云鄂博鐵礦西礦采礦權(quán)項(xiàng)
    目各項(xiàng)事宜均已完成。
    評(píng)論：
    1、礦石自給率提升顯著業(yè)績小幅增厚
    根據(jù)我們測(cè)算，巴潤礦業(yè)2012 年全年鐵精礦產(chǎn)量約為420 萬噸。按照包鋼股份2012 年生產(chǎn)1007 萬噸粗鋼，對(duì)應(yīng)鐵精礦1611 萬噸計(jì)算，白云鄂博西礦將提升公司鐵礦石自給率26%。
    本次獲批的白云鄂博西礦區(qū)采礦權(quán)證（采礦許可證C1000002009102120040147）所對(duì)應(yīng)的可采儲(chǔ)量為1.56 億噸，評(píng)估價(jià)值21.41 億元，對(duì)應(yīng)噸開采儲(chǔ)量價(jià)格13.76 元/噸。
    橫向?qū)Ρ葋砜矗瑖嵖刹蓛?chǔ)量價(jià)格高于2012 年5 月公告注入本鋼股份的徐家堡子礦（9.7元/噸），但考慮到白云鄂博礦鐵礦品位（33.0%）高于徐家堡子礦（23%-29%），以及白云鄂博礦作為以鐵、稀土、釷、鈮等為主的多元素共生礦應(yīng)享受一定的溢價(jià)空間，我們認(rèn)為此次資產(chǎn)評(píng)估對(duì)注入資產(chǎn)價(jià)值給予了一定折價(jià)。
    橫向?qū)Ρ葋砜?，噸可采?chǔ)量價(jià)格高于2012 年5 月公告注入本鋼股份的徐家堡子礦（9.7元/噸），但考慮到白云鄂博礦鐵礦品位（33.0%）高于徐家堡子礦（23%-29%），以及白云鄂博礦作為以鐵、稀土、釷、鈮等為主的多元素共生礦應(yīng)享受一定的溢價(jià)空間，我們認(rèn)為此次資產(chǎn)評(píng)估對(duì)注入資產(chǎn)價(jià)值給予了一定折價(jià)。
    按照此前包鋼集團(tuán)與上市公司鐵礦石供應(yīng)定價(jià)原則：成本加成，假設(shè)加成部分為50 元/噸，則增厚業(yè)績0.02 元/股，若加成部分為100 元/噸，則增厚業(yè)績0.04 元/股。我們認(rèn)為巴潤礦業(yè)的實(shí)際鐵精粉年產(chǎn)量在正常情況下，將超過350 萬噸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，因此巴潤礦業(yè)產(chǎn)能釋放后對(duì)公司業(yè)績?cè)龊裼型^0.05 元/股。
    2、白云鄂博西礦稀土儲(chǔ)量豐富
    西礦注入完成后公司稀土儲(chǔ)量保守估計(jì)955 萬噸左右。包鋼股份之前曾公告白云鄂博西礦所采選出的尾礦渣歸屬巴潤礦業(yè)，實(shí)際歸屬于上市公司，我們之前的測(cè)算顯示，公司現(xiàn)存的尾礦渣稀土含量超過24 萬噸，此外，白云鄂博西礦儲(chǔ)量5.6 億～5.8 億噸，鐵礦品位31％-32％，最低的不低于28％，礦石經(jīng)過加工后1/3 形成鐵精粉，而其余2/3 則以尾礦渣方式存在，簡單以0.06%的稀土儲(chǔ)量下限測(cè)算，保守估計(jì)白云鄂博西鐵
    礦稀土含量共計(jì)約955 萬噸。維持“強(qiáng)烈推薦-B”的投資評(píng)級(jí)。2012 年12 月5 日，包鋼稀土公告購買白云鄂博西礦稀土貧礦100 萬噸進(jìn)行工業(yè)化試驗(yàn)， 這一公告預(yù)示包鋼集團(tuán)對(duì)白玉鄂博西礦低品位
    資源的開發(fā)利用正在加速，未來稀土貧礦利用技術(shù)的突破，稀土業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。七月初以來，隨著鋼價(jià)持續(xù)反彈，公司盈利有所改善。另外，稀土價(jià)格連續(xù)上漲也使得公司的稀土資源屬性得到市場(chǎng)的一定關(guān)注。維持“強(qiáng)烈推薦-B”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格反彈高度有限；產(chǎn)量過度釋放壓制鋼價(jià)持續(xù)走高；