>> 光大證券-上海機電(600835)電梯業(yè)務將超預期13年EPS有望超1元-130809
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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買入 |
作者： |
熊偉 |
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◆商品房銷售回暖，電梯業(yè)務超預期
受房地產(chǎn)調控影響，11-12 年商品房銷售及新開工一直處于低位。但自2012 年開始，受首套房利率下降至85 折利好影響，從2012 年下半年開始商品房銷售面積和新開工面積均出現(xiàn)回暖，并在2013 年上半年出現(xiàn)爆發(fā)。由于東部地區(qū)商品房銷售面積率先反彈，并帶來高增長，所以13 年上半年一線外資品牌的增速超過30%。作為國內市占率超過10%的龍頭企業(yè)，上海三菱良好的品牌形象和成功的品牌戰(zhàn)略在中國市場取得了巨大成功，“上上下下的享受，上海三菱電梯”成為中國家喻戶曉的廣告詞。較好的中外融合的企業(yè)文化、積極擴大產(chǎn)能和營銷網(wǎng)絡戰(zhàn)略及重視品牌和產(chǎn)品品質使得上海三菱具備成為像外資品牌一樣千億市值公司的潛質。
◆大股東支持，未來資產(chǎn)注入可期
從公司的成長歷程中可以發(fā)現(xiàn)公司的發(fā)展一直伴隨著上海電氣（集團）總公司（簡稱“電氣（集團）”）的優(yōu)質資產(chǎn)注入和不良資產(chǎn)的剝離。上海機電是電氣（集團）旗下上海電氣(601727.SH)機電一體化設備板塊唯一上市公司，具有國內領先的技術優(yōu)勢和人才儲備優(yōu)勢，而上海電氣機電一體化設備板塊還有電氣國際、發(fā)那科機器人、池貝株式會社和電器陶瓷廠等優(yōu)質資產(chǎn)，相信未來上海機電還將受到大股東的扶持，參與其產(chǎn)業(yè)整合計劃，這些都為上海機電未來的快速發(fā)展提供機會。
◆與日本納博合作進入精密減速機領域，利好公司未來
日本納博精密減速機全球市場占有率穩(wěn)居60%，20 多年持續(xù)保持世界第一。2013 年，公司與日本納博合作投資1915 萬元注資入股納博傳動，增資完成后，公司占51%股權，日本納博占49%股權。這次合作納博傳動前期將繼續(xù)以代理日本納博減速機國內銷售為主，后期將逐步在上海建設研發(fā)生產(chǎn)基地，為未來精密減速機及相關產(chǎn)品在中國研發(fā)、組裝生產(chǎn)、制造及服務打下基礎。
◆高斯國際止損，今年將貢獻1.2 億凈利潤
經(jīng)過上一輪行業(yè)整合后，行業(yè)供給萎縮明顯。而以亞洲為代表的新興市場將是未來行業(yè)增長的亮點。據(jù)PIRA 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，未來五年新興市場印刷量將增長22%，同時大量上一代產(chǎn)品的更新?lián)Q代需求為印包機械行業(yè)帶來新的增量。收購完成后，虧損最大的高斯法國關停已經(jīng)進入司法程序，高斯國際與上海電氣印包機械協(xié)同效應也逐步體現(xiàn)，有助于增強整體核心競爭力，提升其盈利水平。上海電氣業(yè)績補償承諾13 年1.2 億凈利潤，不足部分由現(xiàn)金補償。
◆上調13 年EPS 至1.1 元，維持“買入”評級，目標價20 元：我們上調公司2013-2015 年每股收益分別為1.1 元、1.37 元、1.55 元，對應現(xiàn)在股價市盈率為12x、10x、9x。我們給予公司2013 年18 倍估值，對應合理股價為20 元，相對于當前股價還有47%的提升空間，維持公司“買入”評級。
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