>> 東莞證券-蘭花科創(chuàng)(600123)2013年中報點評：未來兩年是公司煤炭產(chǎn)能釋放期-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
李隆海 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合預期。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.91億元，同比下降21.87％；實現(xiàn)利潤總額8.88億元，同比下降35.13％；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤7.00億元，同比下降36.16％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為6.98億元，同比下降38.22%；實現(xiàn)每股收益0.61元，基本符合預期。上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為2.84億元，同比大幅下降55.14%2013年第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.96億元，同比下降34.4%，環(huán)比下降36.9%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤2.76億元，同比下降52.6%，環(huán)比下降34.9%實現(xiàn)；每股收益0.24元。
煤炭毛利率大幅下降是業(yè)績下降的主要原因。2013年上半年公司生產(chǎn)原煤317.66萬噸，同比增長7.54%；銷售煤炭309.2萬噸，同比增長3.62%。煤炭銷售均價為727.74元/噸，同比大幅下降21%；而煤炭平均生產(chǎn)成本為258.67元/噸，同比增長8.2%。這導致公司煤炭綜合毛利率為59.22%，同比下降了11.57個百分點。公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤7.35億元，同比下降32.57%。
尿素業(yè)務(wù)相對較好。上半年，公司生產(chǎn)尿素81.34萬噸，同比增長1.5%；銷售尿素65.31萬噸，同比下降12.15%。尿素銷售均價為2063元/噸，同比下降6.32%；平均生產(chǎn)成本為1701元/噸，同比下降11.01%。尿素綜合毛利率為7.82%，提高了1.42個百分點。尿素業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤0.57億元，同比下降16.94%。不過公司尿素毛利率仍然低于“煤頭”尿素行業(yè)平均水平。
明后兩年是公司煤炭產(chǎn)能釋放期。寶欣煤業(yè)（占44%，產(chǎn)能90萬噸）、蘭興煤業(yè)（占64%，產(chǎn)能60萬噸）預計在今年三季度試生產(chǎn)，口前煤業(yè)（占100%，產(chǎn)能90萬噸）預計在今年年底前試生產(chǎn)，明年將完全達產(chǎn)。另外，永勝煤業(yè)（占100%，產(chǎn)能120萬噸）、百盛煤業(yè)（占51%，產(chǎn)能90萬噸）、同寶煤業(yè)（占51%，產(chǎn)能90萬噸）預計在2014年三季度試生產(chǎn)；玉溪煤礦（占53.34%，240萬噸）將于2015年投產(chǎn)。
維持公司“謹慎推薦”投資評級。我們預計公司2013、2014年EPS分別為1.25元、1.44元，目前的股價對應的市盈率分別為10.84倍、9.47倍，而行業(yè)平均水平位16倍左右，公司估值優(yōu)勢非常明顯。不過公司發(fā)展化工業(yè)務(wù)盈利能力欠佳，目前公司準備投資建設(shè)的20萬噸己內(nèi)酰胺項目未來盈利仍存在較大不確定性。因此，我們維持公司“謹慎推薦”投資評級。
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