>> 中銀國際-紅日藥業(yè)(300026)核心優(yōu)勢可持續(xù),外阜擴張勢頭良好-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦陽，王軍 |
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近日我們調(diào)研了紅日藥業(yè)（300026.CH/人民幣39.55，買入）旗下子公司北京康仁堂藥業(yè)有限公司，與康仁堂管理層就公司生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)以及中藥配方顆粒行業(yè)性情況進行交流，交流增進了我們對于公司未來成長性的信心。
核心優(yōu)勢可持續(xù)
我們認(rèn)為，康仁堂的核心優(yōu)勢為解決了配方顆粒與傳統(tǒng)中藥湯劑的關(guān)系；即憑借科研數(shù)據(jù)與技術(shù)積累，解決了將中醫(yī)關(guān)心的重要問題表達清楚的難題。
具體而言，我們認(rèn)為中藥配方顆粒全成分和紅外指紋圖譜是康仁堂的具體優(yōu)勢，兩者相互關(guān)聯(lián)。我們的觀點是，全成分第一要做到道地藥材質(zhì)量控制，第二要做到單煎共煎質(zhì)量等效的證明，第三要保證煎煮后核心成分沒有流失變異；而公司在憑借穩(wěn)定產(chǎn)地、表單控制、土壤收集、樣品收集、紅外檢測、第三方檢測、重金屬檢驗等等保證道地性的基礎(chǔ)上，依托科研積累的數(shù)十萬個數(shù)據(jù)和紅外指紋圖譜的技術(shù)手段，將單共煎的標(biāo)準(zhǔn)客觀化，解決了全成分的難題。我們認(rèn)為，正確的表達路線、大量的科研數(shù)據(jù)積累以及領(lǐng)先于競爭對手的技術(shù)優(yōu)勢與執(zhí)行力都將延續(xù)公司的核心優(yōu)勢。
外阜擴張勢頭良好
通過草根調(diào)研，我們認(rèn)為康仁堂已夯實了行業(yè)前三的地位。我們認(rèn)為這一方面得益于公司前期科研技術(shù)的積累以及服務(wù)的創(chuàng)新，另一方面也得益于公司戰(zhàn)略的到位與運作機制。我們預(yù)計2013年1-6月康仁堂收入端同比增速在40%以上，作為傳統(tǒng)優(yōu)勢地域的京津地區(qū)高增速得以維持；而相對于依賴于醫(yī)院單產(chǎn)提升驅(qū)動區(qū)域業(yè)績增長的京津地區(qū)而言，外阜地域的擴張更具看點。我們估計整個京津外阜地區(qū)同比增速約80%以上，預(yù)計山東、福建、安徽、河北等省份銷售規(guī)模未來都有達到天津銷售規(guī)模的潛力。公司銷售人員逐步到位，制藥機發(fā)放也加快布局，外阜地域擴張整體勢頭良好。
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