久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    上半年業(yè)績改善。2013 年上半年煙臺冰輪實(shí)現(xiàn)主營收入8.5 億元，同比增長9%；營業(yè)利潤1.02 億元，同比增長2.1%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.1 億元，同比增長15.67%；每股收益0.28 元。上半年公司業(yè)績恢復(fù)增長，符合我們的預(yù)期。
    受益冷鏈物流行業(yè)發(fā)展，冰輪本部收入增長15.2%，符合預(yù)期。冰輪本部營業(yè)利潤占公司營業(yè)利潤的20%，上半年食品冷鏈、物流行業(yè)需求穩(wěn)定增長，帶動了本部業(yè)務(wù)收入同比好轉(zhuǎn)。成本下降使得綜合毛利率提升3 個(gè)百分點(diǎn)到26.5%；公司管理和銷售費(fèi)用大幅增加，上半年公司加大營銷投入，銷售費(fèi)用率上升2.5 個(gè)百分點(diǎn)到11.95%；計(jì)提應(yīng)付而未付的責(zé)任制考核兌現(xiàn)，管理費(fèi)用率上升2.5 個(gè)百分點(diǎn)到9.12%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降。我們看好冷鏈物流行業(yè)發(fā)展，尤其是電商布局冷鏈宅配市場將帶動冷凍冷藏設(shè)備的需求，公司是氨制冷機(jī)組龍頭，有望受益于電商宅配市場發(fā)展。
    投資收益8139 萬元，同比增長22.4%，占煙臺冰輪營業(yè)利潤的87.8%，其中公司對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益下滑27.1%，低于我們的預(yù)期。投資收益增長主要由于可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益增加了2230 萬。
    煙臺荏原貢獻(xiàn)投資收益1840 萬元，同比下滑22%，依舊看好節(jié)能環(huán)保市場前景。公司產(chǎn)品余熱型溴化鋰吸收式機(jī)組、吸收式熱泵、分布式能源、水地源熱泵、節(jié)水塔等應(yīng)用于工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、民用產(chǎn)品節(jié)能等領(lǐng)域，上半年下游鋼鐵、化工等行業(yè)不景氣，公司收入下滑了10%，凈利潤下滑22%。近日國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為荏原會很快迎來業(yè)績的好轉(zhuǎn)。
    上半年大型政府項(xiàng)目減少，煙臺頓漢布什貢獻(xiàn)投資收益970 萬元，同比下滑35%，下半年有望改善。頓漢布什主要產(chǎn)品是螺桿空氣壓縮機(jī)組和水地源熱泵機(jī)組，下游以商業(yè)地產(chǎn)（收入占比超過一半以上）和軌道交通基建為主。上半年房地產(chǎn)市場穩(wěn)定增長，但是大型政府投資項(xiàng)目減少，公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。隨著地方軌道交通建設(shè)啟動，房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將逐漸恢復(fù)增長。
    維持“增持”評級：我們看好冷鏈物流行業(yè)、工業(yè)余熱利用市場前景，同時(shí)房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2013~2015 年公司EPS 分別為0.43/0.51/0.58 元，PE 分別為16/13/12X，估值處于低位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冷鏈物流行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；房地產(chǎn)、基建投資低于預(yù)期。