>> 海通證券-煙臺冰輪(000811)上市公司年報點(diǎn)評：投資收益貢獻(xiàn)增長,期待主營有所改善-130322
| 上傳日期： |
2013/3/22 |
大?。?/td>
| 400KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
龍華，何繼紅，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布了2012 年年報：2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.23 億元、同比下滑10.55%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.42 億元、同比下滑10.04%；EPS0.36 元；擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。
點(diǎn)評：
業(yè)績依賴參股公司，投資收益貢獻(xiàn)75%左右2012 年利潤。公司主要從事工商業(yè)冷凍設(shè)備制造及服務(wù)，下游主要是食品冷鏈、物流、石化、醫(yī)藥、能源等行業(yè)；公司參股多個行業(yè)領(lǐng)先的合資公司，業(yè)績對投資收益的依賴度較高；公司2012年底還持有煙臺萬華股權(quán)3091.53 萬股、占總股本的1.43%、最新市值5.28 億元。（表1）需求不足+競爭加劇，主營業(yè)務(wù)低迷態(tài)勢短期恐難有改觀。主營業(yè)務(wù)方面，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落影響，有效需求不足，收入下滑態(tài)勢恐怕還將延續(xù)到2013 年上半年；同時，主營業(yè)務(wù)利潤率的逐季下滑亦反應(yīng)出行業(yè)競爭的加劇。（圖1、圖2）參股公司投資收益2012 年增長9.83%，荏原空調(diào)和頓漢布什表現(xiàn)出色。在國內(nèi)和國際經(jīng)濟(jì)低迷形勢下，公司主要參股公司整體貢獻(xiàn)投資收益2012 年較2011 年增長9.83%，其中荏原空調(diào)和頓漢布什表現(xiàn)較為出色。（表2）后續(xù)業(yè)績增長率有望維持在20%左右。我們假設(shè)公司2012 年底持有的煙臺萬華股票一直持有且每年獲得現(xiàn)金分紅1800萬元左右，預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.44、0.52 和0.63 元，對應(yīng)增速分別為22.58%、18.37%和19.89%。
公司2012 年從煙臺萬華2011 年度現(xiàn)金分紅中取得投資收益1926.95 萬元，并在年內(nèi)出售了120.05 萬股煙臺萬華股權(quán)獲得相應(yīng)投資收益1447.24 萬元；若公司在期內(nèi)出售較多煙臺萬華股權(quán)則會引起當(dāng)期投資收益的大幅增加。（表4、表5）按“主業(yè)+煙臺萬華股票市值+其他參股公司投資收益”估值，目標(biāo)價8.74 元，維持增持評級。2013 年0.44 元的預(yù)測EPS 中，主業(yè)貢獻(xiàn)0.20 元、參股公司貢獻(xiàn)0.20 元、煙臺萬華股息分紅貢獻(xiàn)0.04 元，主業(yè)和參股公司貢獻(xiàn)業(yè)績分別按22 倍和15 倍PE 給估值，煙臺萬華股票按當(dāng)前市值折每股價值1.34 元，合起來得到目標(biāo)價8.74 元，對應(yīng)2013-2014年P(guān)E 分別為19.86 倍和16.81 倍；公司最新股價7.75 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E17.61 倍，維持增持評級。（表3）風(fēng)險提示。（1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振影響下游需求；（2）行業(yè)競爭或加?。唬?）參股公司業(yè)績不確定性大。
|
|
