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    公司 2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.8 億元，較上年同期增長9.01%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.1 億元，較上年同期增長14.2%，扣非后凈利潤7,323 萬元，同比下滑21.84%。隨著下游冷鏈需求的好轉，二季度公司實現(xiàn)了自2012 年第二季度以來首次單季度正增長。然而費用率的攀升侵蝕了收入增長的正面效應，加之聯(lián)營企業(yè)貢獻的下滑，利潤增長基本依靠出售萬華化學(600309.CH/人民幣 17.5，買入)股份支撐。為考慮出售股權帶來的收益，我們提高2013-15 年每股收益預測至0.45、0.51、0.57元，維持7.33 元目標價，對應16 倍2013 年市盈率，維持持有評級。
    支撐評級的要點
    隨著下游冷鏈需求的好轉，2013 年第二季度公司實現(xiàn)了自2012 年第二季度以來首次單季度正增長，第二季度營業(yè)收入5.01 億元，同比增長20.91%。其中，上半年制冷機組實現(xiàn)收入7.28 億元，同比增長16.56%，較去年有明顯回升。
    2013 年上半年公司實現(xiàn)投資凈收益8,140 億元，同比增長15.43%。收益主要由三部分組成：聯(lián)營合營企業(yè)投資收益3,522 萬、公司持有萬華化學股份的分紅和債券利息共計2,065 萬以及出售部分萬華化學股份的收益2,231 萬。聯(lián)營合營企業(yè)投資較去年同期下滑27%，投資收益增長主要來自股權出售。
    由于營銷管理投入的加大，公司上半年銷售費用與管理費用大幅增長37.41%和53.53%。預計全年費用仍將顯著增加，扣除非經(jīng)常性損益影響后凈利潤有望實現(xiàn)正增長，但將明顯低于收入的恢復。
    評級面臨的主要風險
    冷鏈需求恢復不達預期。
    估值
    為考慮出售股權帶來的收益，我們提高2013-15 年每股收益預測至0.45、0.51、0.57 元，維持7.33 元目標價，對應16 倍2013 年市盈率，維持持有評級。