>> 齊魯證券-華潤三九(000999)終止籌劃重大資產(chǎn)重組不改變推薦邏輯-130818
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
裘倩倩，陳景樂，王佳悅 |
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投資要點
事件：2013年8月19日，華潤三九公告董事會審議通過《關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項的議案》，公司承諾在發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告之日起6個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項，公司股票將于2013年8月19日開始復(fù)牌。
點評：按照公司公告，重大重組終止的原因是：“由于行業(yè)、政策和市場等發(fā)生變化的影響超出籌劃重組時各方預(yù)期，導(dǎo)致擬收購資產(chǎn)的盈利前景存在較大不確定性。公司在綜合考慮收購成本、收購風險等因素的基礎(chǔ)上，經(jīng)與重組各方充分協(xié)商，為保護公司全體股東利益以及維護市場穩(wěn)定，經(jīng)審慎考慮，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事宜?！蔽覀冋J為雖然資本市場此前對重大重組可能帶來的利潤增厚未能實現(xiàn)，但是公司的審慎決策有利于公司的長期發(fā)展，公司過往成長軌跡所驗證的外延擴張能力會繼續(xù)在未來的發(fā)展中有所體現(xiàn)。
我們推薦華潤三九的核心邏輯仍然是：看好公司的起家業(yè)務(wù)OTC 領(lǐng)先優(yōu)勢將繼續(xù)強化，在品牌和渠道優(yōu)勢基礎(chǔ)上通過品類規(guī)劃提高增速；中藥配方顆粒產(chǎn)能瓶頸突破，中藥注射劑得益于醫(yī)保目錄突破、基藥放量和學(xué)術(shù)推廣，中藥處方藥整體進入高速增長階段；并購能力和基藥放量可能為投資者帶來驚喜。
盈利預(yù)測和投資建議：由于重組終止，今年同一控制下合并的增厚較?。? 月收購臨清華威藥業(yè)100%股權(quán)），另外4 月公司的中藥注射劑主要生產(chǎn)基地雅安三九受到地震影響，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015 年凈利潤為12.4、15.2、18.6 億元（前次：12.9、16.2、20.1 億元），增速為21.80%、23.14%、22.10%（前次：26.9%、25.7%、24.3%），對應(yīng)EPS 為1.26、1.55、1.90 元（前次：1.31、1.65、2.05元）。我們繼續(xù)看好公司兩大核心業(yè)務(wù)OTC 和中藥處方藥超越行業(yè)平均的增長，考慮下半年估值切換因素，合理估值區(qū)間38.68-40.98 元，保持“買入”評級。
風險因素：政府對OTC子行業(yè)廣告等行為的監(jiān)管，中藥配方顆粒子行業(yè)政策壁壘的變化，中藥注射劑安全性再評價等都是需要關(guān)注的潛在政策風險。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)梳理的時間表和方式有不確定性。
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