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投資要點(diǎn)
    海正一直是市場關(guān)注的特色原料藥升級(jí)為仿制制劑生產(chǎn)企業(yè)的代表公司。海正不光要“走出去”，而且要“走回來”，設(shè)立三大制劑營銷平臺(tái)加大國內(nèi)制劑銷售力度，有望成長為國內(nèi)最大的仿制藥生產(chǎn)平臺(tái)。
    未來公司業(yè)績有兩大驅(qū)動(dòng)來源：
    1、海正輝瑞2013年有望實(shí)現(xiàn)收入30-38億元，凈利潤6-7億元，凈利潤率為15%-20%。由于費(fèi)用投入加大，1季報(bào)虧損500萬美元，預(yù)計(jì)2013年費(fèi)用率較高。按合資公司計(jì)劃，2020 年有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20億美元。
    2、上海百盈目標(biāo)到2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過20億人民幣。2013年預(yù)計(jì)全年虧損 1700 萬元。2014年隨著腺苷蛋氨酸和安百諾的銷售有望實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬凈利潤，2015年有望實(shí)現(xiàn)1.8億凈利潤。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：
    公司短期新舊產(chǎn)品青黃不接，轉(zhuǎn)型投入較大，合資公司正在摸索前行。公司有望短期轉(zhuǎn)型調(diào)整過后通過三大銷售平臺(tái)的拉動(dòng)真正形成研發(fā)、生產(chǎn)、銷售齊頭并進(jìn)。我們期待2014年業(yè)績拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013、2014、2015年公司收入95、120和150億元。預(yù)計(jì)2013、2014、2015年每股收益為0.37、0.51、0.72元，對應(yīng)市盈率為43、31、22倍，合理股價(jià)20元，增持評(píng)級(jí)。