>> 國金證券-安潔科技(002635)潮起潮落業(yè)績隨蘋果-130819
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
大?。?/td>
| 816KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
程兵 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
逃不開的蘋果周期：蘋果是公司最大的客戶，業(yè)績與蘋果的產(chǎn)品周期的關系密切，可謂“蘋果周期股”。公司2013Q1 的業(yè)績因蘋果Ipadmini 大賣而高漲。2013Q2 是蘋果青黃不接的階段，老產(chǎn)品收尾新產(chǎn)品未推出，公司的業(yè)績也受到影響，而2012Q2 又是業(yè)績高點，公司Q2 單季度業(yè)績同比下降41%。
蘋果新品周期啟動，下半年重拾增長：多方消息證實，蘋果將在9 月份發(fā)布新品，產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開始備貨。我們相對看好iphone5s、 iphone5c 的前景，低價版iphone5c 將搶占中端市場，帶來量的增長。公司在iphone 體系的份額很低，有提高空間。Ipad 體系份額有增加，視網(wǎng)膜板的ipadmini2 預計銷售火爆。數(shù)量×份額的組合提升將使公司下半年重拾增長。
積極開發(fā)新客戶新業(yè)務，走向功能件+供應商：1）公司積極切入非蘋果用戶，降低大客戶風險，減弱蘋果周期向下時的傷害。目前已經(jīng)切入聯(lián)想、魅族、瑞儀等的供應鏈。2）公司正在拓展光電、石墨、玻璃、天線等業(yè)務，在保持在低價值的功能件領域的優(yōu)勢的同時，往更高價值的部件乃至核心部件延伸。3）毛利率將會下降，但是幅度不會太大。
下調盈利預測，維持“增持”評級
由于蘋果產(chǎn)品推出時間不確定，公司預計今年1-9 月利潤增幅度為-25%-25%。我們下調公司盈利預測，預測2013-2015 年EPS 為1.16、1.62 和2.13 元。最新收盤價對應2013-2015 年PE 為40、29、22 倍。
公司客戶結構調整的過程需要一定的時間，效果可能在明年開始體現(xiàn)。考慮到目前市場給予電子板塊整體估值較高，PE（TTM）估值已經(jīng)超過60倍，蘋果新品將發(fā)布，公司下半年業(yè)績回暖的可能性大，我們維持公司增持評級。
風險
大客戶風險、蘋果新品（尤其ipadmini2）推后或者設計和銷售不達預期、新業(yè)務開拓不達預期
|
|
