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核心觀點：
    1．事件
    8 月22 日，泰禾集團發(fā)布半年報，報告期內，公司實現營業(yè)收入21 億元，比上年同期增長380.89%，歸屬于母公司的凈利潤為4.1 億元，同比上升878%，每股收益為0.4 元，同比上升878%。
    2．我們的分析與判斷
    （一）繼續(xù)維持全年銷售沖刺150 億元判斷
    公司計劃2013 年度實現120-150 億元銷售目標，這與我們在深度報告《商住并舉，崛起中的閩系地產新秀》中的預測不謀而合，我們再次重申：公司年度將實現至少120 億銷售，并竭力沖刺150 億。公司著力于提高項目周轉速度，報告期內，閩侯泰禾首府項目、廈門泰禾紅門項目等實現開盤銷售，雖上半年僅實現銷售近36 億元，但下半年作為公司的重要推盤當口，可售貨值充沛，全年超200 億可售貨值，下半年可集中推盤項目為：東二環(huán)泰禾廣場剩余商鋪和SOHO、五四北項目剩余底商、石獅泰禾廣場、長樂項目、泉州華大泰禾廣場、江陰項目、閩侯南嶼項目、北京通州臺湖項目、寧德紅郡二期、閩侯南通首府二期、廈門紅門項目、福州紅樹林紅峪、北京院子等，全年可售貨值超200 億元，加之，公司下半年主推項目地處北京、廈門、福州等經濟較發(fā)達地區(qū)， 房地產市場熱度較高，完成全年銷售目標幾近無憂。
    （二）毛利率較上年回升，盈利趨勢向好
    報告期內，房地產項目的結算毛利為46%，雖較去年同期回落4 個百分點，但比去年全年回升10 個百分點，今年以來福州和廈門的房價漲幅均超過15%（不含保障房），在售項目的毛利率會持續(xù)回升，盈利趨勢向好，符合我們在深度報告中對盈利趨勢的判斷。
    （三）負債率偏高，但償債壓力較小
    扣除預收賬款增加影響，公司的資產負債率為60%；負債率較高，主要是由于公司上半年積極擴張所致，但考慮到公司土地款幾已償清，且下半年拿地力度減弱， 在售項目的快速去化將有效緩解短期償債壓力。
    3．投資建議
    報告期末，公司預收款為46 億元，鎖定2013 年全年業(yè)績；2013-2014 年EPS 分別為1.00 元、1.37 元，對應PE 分別為13X、9.4X，給予“推薦”評級。