>> 廣發(fā)證券-華潤三九(000999)經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
中報符合預(yù)期，凈利潤增長16%，經(jīng)營實現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù) 公司近期公告了2013年中報：實現(xiàn)收入和凈利潤分別為38.00億元和5.97億元，分別同比增長15%和16%；扣非后凈利潤5.92億元，同比增長16%；實現(xiàn)每股收益0.61元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.70元。公司二季度單季凈利潤增長24%，相對于一季度10%的增速，經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)，完全符合我們預(yù)期。
OTC行業(yè)領(lǐng)先者優(yōu)勢明顯 今年OTC行業(yè)整體增長僅個位數(shù)，公司OTC業(yè)務(wù)在較高基數(shù)上仍實現(xiàn)了高于行業(yè)平均速度的增長，實現(xiàn)收入20.71億元，同比增長16%。其中：感冒和胃腸品類平穩(wěn)增長；順峰藥業(yè)品種進入三九銷售體系后順利實現(xiàn)了渠道梳理和產(chǎn)品價格提升，今年皮膚類整體增長較快。目前公司已擁有感冒靈、小兒氨酚、小兒感冒靈、強力枇杷露、三九胃泰、氣滯胃痛、皮炎平及天和骨通貼膏等多個上億品種，形成了頗具品牌影響力的三九全系列家庭用藥。
處方藥業(yè)務(wù)受產(chǎn)能限制增速放緩，預(yù)計下半年將逐步恢復(fù) 上半年公司處方藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售12.66億元，同比增長16%，增長比我們預(yù)期略低，主要是部分品種受產(chǎn)能限制增速放緩，如果行業(yè)政策沒有劇烈波動、預(yù)計下半年將逐步恢復(fù)：①雅安地震及GMP認證對雅安三九正常生產(chǎn)均造成一定程度影響，公司重點保證核心品種參附注射液的備貨，實現(xiàn)銷售同比增長30%以上，其他品種同比持平。②五水頭孢唑林鈉也受到生產(chǎn)線認證的影響，同比增長20%； ③中藥配方顆粒去年四季度開始安徽新基地投產(chǎn)后產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，預(yù)計上半年增長20-30%。
最好的現(xiàn)代OTC品牌企業(yè)，維持買入評級 公司戰(zhàn)略清晰，是最好的現(xiàn)代OTC品牌企業(yè)，下半年處方藥業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。我們最新預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為1.26/1.55/1.90元，對應(yīng)PE分別為20/15/12倍。公司經(jīng)營穩(wěn)健，品牌優(yōu)勢明顯，我們維持買入評級。
風(fēng)險提示
順峰藥業(yè)進入三九體系后也存在整合上的風(fēng)險；OTC新品推廣不及預(yù)期；處方藥行業(yè)政策比預(yù)期嚴厲。
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