>> 招商證券-華潤三九(000999)2季度增速顯著加快,中報業(yè)績略超預(yù)期-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中報業(yè)績略超預(yù)期：上半年分別實現(xiàn)收入、凈利潤38 億元、5.97 億元，同比分別增長15%和15.8%，實現(xiàn)EPS 0.61 元，略超我們中報前瞻凈利潤增長
13%的預(yù)期；每股經(jīng)營凈現(xiàn)金0.71 元，同比增84%，與應(yīng)收票據(jù)減少有關(guān)。
2 季度增速顯著加快：Q2 收入、凈利潤同比分別增長28%、24%，較Q1 的4%、10%顯著加快。OTC 企業(yè)Q1 普遍經(jīng)營較差、Q2 有所恢復(fù)，三九環(huán)比改善最為明顯，顯示出公司優(yōu)秀的管理能力。
成本下降：白糖等原材料價格同比有所下降，綜合毛利率同比提升2.6 個百分點。
并購整合，費用投入有所增加：近年分別并購了本溪三藥、神鹿雙鶴、雙鶴高科及北貿(mào)、廣東順峰、桂林天和，豐富了胃腸、心腦血管、皮膚、骨科等領(lǐng)域品種線，目前業(yè)務(wù)仍處于整合階段，早期費用投入會有所增加，但我們也能觀察到收入增速在提升。
OTC 實現(xiàn)收入20.7 億元，同比增16.3%；三九已經(jīng)確定了“999 全系列家庭用藥”的OTC 發(fā)展戰(zhàn)略，報告期感冒品類、胃腸用藥穩(wěn)定增長，皮膚藥在順峰帶動下增長較快，溫胃舒、小兒止咳糖漿等快速增長，天和實現(xiàn)了良好增長。
處方藥實現(xiàn)收入12.7 億元，同比增長15.7%：中核心品種參附注射液、舒血寧實現(xiàn)快速增長；中藥配方顆粒產(chǎn)能瓶頸緩解，有所回升；抗生素穩(wěn)定增長。
小幅調(diào)整盈利預(yù)測，維持“審慎推薦-A”投資評級：調(diào)整13～15 凈利潤增長至22%、24%和20%（原預(yù)測27%、24%和20%），實現(xiàn)EPS 1.26 元、1.56 元和1.87 元。公司OTC 定位提供全系列的自我診療產(chǎn)品線，戰(zhàn)略清晰，處方藥也正在迅速壯大，同時未來具有外延擴張帶來的增長預(yù)期，當前股價對應(yīng)13 年預(yù)測PE 20 倍，估值相對安全，維持“審慎推薦-A”投資評級。
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